事件
2008年8月6日，亚泰集团发布2008年中报：2008年上半年公司实现营业收入24.79亿元，较上年同期增长39.74%；实现营业利润17065.51万元，较上年同期下降42.49%；实现净利润19429.39万元，较上年同期下降36.03%。实现每股收益0.15元。
我们的分析与判断
公司收入的增长建立在各项业务收入增长的基础上。2008年上半年，公司水泥业、房地产业、医药业的收入分别增长21.55%、158.89%和13.13%，为公司收入增长39.74%奠定了基础。从收入的区域结构来看，公司在吉林省、黑龙江省和辽宁省三大目标市场的增长分别为：34.46%、32.56%和479.21%。
原燃料成本上升与投资收益下降，使公司业绩下降幅度较大。上半年，由于煤、电价格上涨使水泥生产成本增加，尽管水泥价格有所增加，但增幅低于成本上涨的幅度，水泥业毛利率为22.69%，低于上年同期2.61个百分点。并导致公司综合毛利率水平23.09%，低于上年同期2.98个百分点。公司持有东北证券股份有限公司178,482,648股股份，占其总股本的30.71%，实现投资收益105,439,758.86元（上年同期为277820546.39元，同比下降50%以上），占公司净利润的54.27%。毛利率的下降和投资收益的减少，使公司营业利润和净利润分别较上年同期下降42.49%和36.03%。
我们认为：公司是东北最大的水泥生产基地，构筑了石灰石开采、熟料生产、水泥生产、商品混凝土生产、水泥包装制品和水泥销售完整产业链。公司采取并购与自建两条腿走路战略，2008年公司的水泥产能规模将进一步扩大，水泥产业发展后劲及抗风险能力得到加强：一方面，吉林亚泰水泥有限公司日产5000吨熟料生产线项目于8月份投产、吉林亚泰明城水泥有限公司日产5000吨熟料生产线项目于10月份投产；另一方面，对目标水泥企业的兼并重组的力度将加快，2008年5月29日，公司收购农安县电联水泥有限公司和农安县电联高强彩瓦制造有限公司资产,目前已开始生产水泥。实现亚泰樱花苑房地产项目的滚动开发，目前已实现毛利6672万元。与爱尔兰CRH公司合作有望通过国家有关部门的审批，将获得213,195万元的转让价款，为公司的后续快速发展提供有力的资金支持，同时将获得141,877万元的投资收益，显著增厚每股收益。
公司在参股东北证券股份有限公司的基础上，拟增持吉林银行股份有限公司至3.8亿股股权，占吉林银行增资后总股本61.82亿股的6.15%；同时拟以现金的方式出资65,600万元认购江海证券41,000万元新增股权，占江海证券增资扩股后注册资本的42.6%。使公司金融产业的规模进一步得到壮大，培育新的利润增长点。通过产业发展与金融投资的双轮驱动，使公司盈利能力稳步提升。
投资建议
产能扩张与牵手CRH将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008～2010年间的营业收入分别为：50.29亿元、60.17亿元、80.00亿元；净利润分别为：1915.00百万元、1100.00百万元、1600.00百万元；对应的EPS分别为：1.516元、0.871元和1.267元。产能扩张的影响有可能超出市场预期，为此，我们继续维持对公司推荐的投资评级。
