核心观点
2008年上半年国统股份实现主营业务收入1.56亿元，比上年同期增长60.28%，实现归属母公司股东净利润1137.11万元，比上年同期增长15.28%，基本每股收益为0.14元/股。销售毛利率为24.86％，比去年同期大幅下降6.64个百分点。公司主要原材料水泥和钢材价格的大幅上涨是公司毛利率下滑的主要原因，目前水泥价格已经上涨了100元/吨，钢材价格上涨已经给公司增加了超过一千万的成本。公司上半年一半以上的收入来自东北地区，华北地区的收入占比则从07年全年的48％下降到了08年上半年的不到5％。
公司是我国第二大PCCP 生产企业，市场占有率约为12%。公司的米泉PCCP生产线改扩项目、哈尔滨PCCP技改项目和银河PCCPE技改项目已陆续建成投产，公司的产能从120公里PCCP标准管提升至200公里，增长67%。公司目前手持3个亿的订单，订单充沛，产能利用率接近百分之百。报告期内，公司收购了四川川鑫水泥制品有限公司，为向西南市场进军打下了基础。
PCCP管全称为预应力钢筒混凝土管，公司生产的PCCP管主要用作输水管材，用于南水北调等大型输水工程。在新疆地区，公司是绝对的区域龙头。受水资源短缺的限制，新疆形成了独特的绿洲经济，即有水的地方才有人烟，疆内的经济活动分布围绕水资源展开，呈不规则、不连续状态。为了开发占国土面积六分之一的新疆省，国务院下发了32号文件，被新疆各界人士解读成相当于当年发展珠三角的政策指引。其中明确表示，要将新疆建成中国能源国际大通道。首先要做的就是，铺设水道，兴建水利基础设施，公司将成为开发新疆能源通道的直接受益者。
我们预测公司08、09年的EPS分别为0.45元和0.84元。鉴于公司在行业内的龙头地位，同时公司近两年订单充足，产能将在08年大幅扩张，我们给予公司08年15倍PE，公司6个月目标价为6.76元，目前已经到位，12个月目标价为10.08元。
风险提示：主要原材料价格波动的风险。企业所得税税收优惠期满及政策变化的风险。竞争日趋激烈的风险。自07年以来，公司的经营活动产生现金流一直为负，这是由于拖欠合同款所造成的，如果公司的现金流持续恶化下去，将对公司的生产经营产生严重的负面影响。
