海螺水泥（600585）3月24日晚间披露2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入825.32亿元，同比下降9.33%；归母净利润81.13亿元，同比增长5.42%；扣非净利润75.88亿元，同比增长3.03%；基本每股收益为1.54元。公司2025年度分配预案为：拟向全体股东每10股派现6.1元（含税）。
值得一提的是，2025年是海螺水泥过去5年来首次录得净利润正增长。2021年至2024年，海螺水泥归母净利润连续4年下滑，从351.58亿元直线降至76.96亿元，可谓断崖式下滑。
营收方面，海螺水泥2024年已跌落千亿元大关，2025年继续跌至800多亿元。而从2021年以来，其营收总体呈下滑趋势，2025年营收825.32亿元，较2020年的1762.95亿元已腰斩。
一、宏观环境与行业背景：需求承压下的行业重构
2025年，中国水泥行业面临着前所未有的需求下行压力。受全国固定资产投资增速由正转负、房地产开发投资持续探底的双重影响，行业总体需求水平较上年出现了明显回落。根据国家统计局及数字水泥网数据，2025年全国水泥产量为16.93亿吨，同比大幅下降6.9%。
在需求端萎缩的同时，市场竞争也随之加剧。尽管一季度受专项债发行加速、基建项目开工率回升的带动，行业曾出现短暂的回暖，但进入二季度后，随着需求的持续走弱，水泥价格逐步回落，行业整体盈利空间持续收窄。整个市场呈现出明显的“震荡下行”趋势，行业正式进入了去产能、优供给和结构性优化并行推进的深度调整期。
正是在这样严峻的外部环境下，海螺水泥作为行业龙头，展现出了极强的经营韧性。通过极致的成本管控、产业链的延伸以及全球化的布局，公司成功抵御了行业周期的冲击，实现了营收下滑背景下的利润逆势增长。
二、核心经营业绩：逆周期下的盈利韧性
面对行业需求的整体下滑，海螺水泥2025年交出了一份超出市场预期的成绩单。虽然受销量和价格的双重影响，公司营收规模有所收缩，但凭借强大的成本控制能力和精细化管理，公司的盈利能力不仅没有恶化，反而实现了稳步提升。
2.1 营收与利润的反向走势
报告期内，公司实现营业收入825.32亿元，较上年同期的910.30亿元下降9.33%。这一下滑幅度基本与行业产量降幅持平，反映了公司在需求萎缩大背景下的市场适应性。
然而，与营收下滑形成鲜明对比的是，公司的利润指标却实现了逆势增长：
•归属于上市公司股东的净利润：达到81.13亿元，较上年同期增长5.42%。
•扣除非经常性损益后净利润：达到75.88亿元，同比增长3.03%。
这种“量价齐跌但利润反增”的现象，充分证明了海螺水泥极强的成本转嫁和内部挖潜能力。在行业寒冬中，公司通过压缩成本，成功保住了利润基本盘，甚至实现了微增，这在全行业盈利普遍下滑的背景下显得尤为珍贵。
2.2 降本增效的核心驱动
利润增长的核心驱动力来自于成本的大幅下降。2025年，公司水泥熟料自产品综合成本同比大幅下降11.12%。
•原材料成本：下降了10.85%，主要得益于公司强大的集中采购能力和对煤炭等大宗商品价格波动的精准把握。
•燃料与动力：通过加大替代燃料使用、优化能源结构，公司有效降低了对传统化石能源的依赖。
•运营效率：通过数智化改造，生产线的运转效率大幅提升，各项能耗指标持续优化。
成本的降幅（11.12%）显著超过了收入的降幅（9.33%），这直接导致了公司综合毛利率的提升。报告期内，公司水泥、熟料产品综合毛利率达到27.38%，较上年同期大幅提升了2.87个百分点。这意味着，尽管卖得少了、卖得便宜了，但每卖一吨货，公司能赚到的钱反而更多了。
三、主营业务结构：全产业链的协同发力
在主业承压的同时，海螺水泥积极推进“水泥+”战略，通过延伸产业链，寻找新的增长点。
3.1 核心产品表现
2025年，公司水泥熟料自产品销量为2.65亿吨，同比仅下降1.13%，这一降幅远优于行业6.9%的平均水平。这主要得益于海外市场和出口销量的增长，有效对冲了国内需求的下滑。
•分品种来看，各主要产品的毛利率均有不同程度的提升：
￮42.5级水泥毛利率上升2.88个百分点；
￮32.5级水泥毛利率上升6.28个百分点；
￮熟料毛利率更是大幅上升11.39个百分点。
这表明，在市场竞争加剧时，海螺凭借品牌和成本优势，能够维持更高的价格弹性，避免了无序的价格战。
3.2 产业链延伸成果
为了应对水泥主业的增长瓶颈，公司大力发展骨料、商混和消费建材业务。
•骨料业务：截至报告期末，骨料产能已达1.80亿吨。2025年，枞阳、英德等9个骨料项目建成投产。虽然受市场影响，骨料业务毛利率同比有所下降（40.13%，同比降6.78个百分点），但其依然是公司高毛利的重要来源。
•商品混凝土：新增22个商品混凝土站点，在运行产能达到7025万立方米。商混业务毛利率同比上升2.38个百分点至12.38%，实现了量利齐升。
•消费建材：建成投产13个干混砂浆、瓷砖胶项目和1个腻子粉项目。这标志着公司正在从单纯的B端基建供应商，向覆盖C端的综合建材服务商转型。
四、财务稳健性：极致的财务安全垫
在行业下行周期，财务稳健性是企业穿越周期的关键。海螺水泥在这方面依然保持了行业顶尖的水平。
4.1 资产负债状况
截至2025年末，公司总资产为2560.01亿元，较上年末微增0.54%，资产规模保持稳定。
•总负债：为522.85亿元，较上年末下降3.64%。
•资产负债率：仅为20.42%，较上年末进一步下降0.89个百分点。这一数据在重资产的水泥行业中极为罕见，意味着公司绝大部分资产都是净资产，几乎没有债务压力。
•有息负债：公司持续归还借款，短期借款和长期借款分别下降了21.01%和30.41%。净负债率仅为0.089，几乎接近于净现金状态。
4.2 流动性储备
尽管货币资金因理财投资有所下降，期末仍高达502.52亿元。加上庞大的交易性金融资产，公司手握巨额的现金类资产，这为公司在行业低谷期进行并购重组、抢占优质资源提供了充足的弹药。
五、人力资源与薪酬：高人均效能的体现
截至报告期末，海螺水泥集团在职员工总数为48,286人。
•人员结构：生产人员27,895人，技术人员高达11,988人。这反映了公司正在从劳动密集型向技术密集型转型，技术人员占比超过了24%，为公司的数字化和绿色转型提供了人才支撑。
•薪酬福利：2025年，公司计提的职工薪酬总额（含社保等）约为96.49亿元。据此测算，公司员工人均年度薪酬约为20万元。考虑到公司业务遍布全国，且包含了大量生产一线员工，这一薪酬水平在制造业中属于极具竞争力的水平，体现了公司良好的盈利能力和对员工的回报能力。
六、创新与绿色转型：新质生产力的培育
2025年，海螺水泥在科技创新和绿色发展上取得了突破性进展，为未来的发展奠定了基础。
6.1 数字化与AI赋能
公司发布了建材行业首个AI大模型，在质量管控、生产优化、装备管理等40余个场景取得了应用突破。枞阳海螺智能工厂入选了工信部卓越级智能工厂。这些数字化改造不仅提升了效率，更是直接转化为了成本的下降。
6.2 绿色能源布局
公司积极践行“双碳”战略，大力发展新能源：
•在白马山水泥厂打造了全绿电工厂示范项目；
•在甘肃平凉建成了水泥行业首个绿电制氢储运一体化项目；
•在内蒙古通辽投运了500兆瓦/2000兆瓦时新型储能电站。
截至期末，公司在运行风光储发电装机容量达到1377兆瓦。这不仅降低了公司的能源成本，更积累了大量的碳资产，为未来的碳交易市场布局抢占了先机。
七、2026年发展战略与展望
作为“十五五”规划的开局之年，2026年海螺水泥制定了清晰的发展蓝图。
7.1 经营目标
•销量目标：计划全年水泥和熟料自产品销量2.60亿吨。这一目标较2025年的实际销量（2.65亿吨）略有下调，反映了公司对市场需求的谨慎判断，不再盲目追求规模增长，而是更加注重质量。
•成本目标：预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定，意味着降本增效将进入深水区，单纯的成本压降空间有限，需要通过技术进步来挖掘潜力。
•资本开支：计划资本性支出118.20亿元，略高于2025年的110.32亿元，显示出公司逆势扩张的意图。
7.2 核心战略方向
1.国内国际双循环：在国内优势市场及空白市场寻求并购机会，同时积极开拓海外目标市场，完善全球化布局。
2.产业链纵深延伸：稳步扩大骨料和商混产能，大力培育消费建材产业，力争实现国内主要市场区域全覆盖，打造“一站式”综合建材服务商。
3.新兴产业培育：新能源产业将围绕“零碳园区方案提供商、清洁能源供应商”定位，拓展绿电规模；环保产业将深化飞灰处置、建筑垃圾资源化利用。
4.创新驱动：持续拓展AI大模型的应用场景，加快低碳水泥研发推广，将绿色发展转化为核心竞争力。
7.3 风险与应对
海螺水泥也清醒地认识到了未来的风险：
•需求波动风险：房地产投资下滑仍将压制需求。公司将通过强化全产业链营销优势，提升终端渗透率来应对。
•竞争加剧风险：产能过剩可能引发低价竞争。公司将积极推动行业去产能，维护行业生态。
•环保政策压力：碳交易将带来履约成本。公司将通过布局CCER（国家核证自愿减排量），将碳资产转化为碳收益，变压力为动力。
八、总结
总体来看，2025年是海螺水泥穿越周期的一年。在行业需求大幅下滑的背景下，公司凭借极致的成本管控、稳健的财务状况和多元化的业务布局，成功实现了利润的逆势增长，充分证明了其行业龙头的护城河。
展望2026年，随着“十五五”大幕拉开，海螺水泥正从一个传统的水泥生产商，加速向一个集绿色建材、新能源、环保产业于一体的综合工业集团转型。虽然行业需求的拐点尚未到来，但海螺已经做好了充分的准备，手握重金、技术领先、布局完善，有能力在行业洗牌中进一步抢占市场份额，并在绿色转型中抢占未来的制高点。
