公司主业。公司的总体业务集中在两大方面;一是建设综合技术服务(主要是建设工程质量检测与鉴定),二是新型建筑材料,新型材料中又分为商品混凝土与混凝土外加剂。技术服务占比为30%,商品混凝土为26%,混凝土外加剂为35%,但是依次的毛利贡献情况为61%、5%、26%。技术服务的毛利率最高,商品混凝土毛利率最低。
公司优势。厦门建科院是国内最早从事建设综合技术服务的机构之一。
具有品牌优势,人才优势、技术优势、资质优势。具有高级职称的员工49名。公司拥有9项专利、申请9项、专有技术10多个。公司是福建省建设系统唯一一家取得跨建设与交通两系统检测资质的检测机构,同时拥有中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书、检查机构认可证书等15项重要资质。
市场巨大。国内固定资产投资处于高位,房地产经适房、基建项目(铁路公路桥梁等)蓬勃开展,对商品混凝土,外加剂、建筑检测都提出了大量需求。政策提出对旧房要进行周期性检测是建筑检测的一个巨大市场。预测建筑检测10年市场约6.21亿元,11年约6.91亿元,12年约7.41亿元。第三代混凝土外加剂具有环保安全便宜的优势,预计2012年市场需求859万吨。
行业特点:区域性、周期性、季节性。建筑检测与商品混凝土显著受制于区域性,建筑检测由于检测设备不便利、检测时效性、检测环境严格、省级区域管理体制;商品混凝土容易凝结。
盈利预测。根据对行业与公司的分析,我们预测公司2010~2012年实现的净利润为8529万元、14459万元、20390万元。对应的每股收益分别为0.71元、1.20元、1.70元。
估值。2010年类比公司的平均市盈率为40倍,最近发行的10只中小板股票的发行市盈率为37倍,所以,我们认为亚厦股份的合理的市盈率约为37~40倍。考虑到发行市场的价格有所折让,我们认为合理的发行市盈率在33.3~36.0倍,建议询价区间为23.67~25.59元。根据最近中小板上市公司首日涨幅115%,我们预测公司上市首日涨幅可达20%,对应股价为28.4~30.7元。
