太行水泥近期发布的中期盈利预测中假设本次公司换股吸收合并完成日为2010 年12 月31 日，根据预测金隅股份营业收入2010-2011 为229.4 亿元、325.8 元，同比增幅76.9%，42%，归属母公司净利润2010-2011年26.82 亿元、34.94 亿元，同比增幅35.3%，30.3%，产品结构的调整使得整体毛利水平有所降低。2010-2011 年EPS 0.71、0.82 元，目前太行股价10.23 元按照1：1.2 换股比例计算，对应PE 13.1 10.4倍。
产能扩张，水泥业务高速发展：通过新建和收购重组水泥及商品混凝土生产线，使得未来两年产销量大幅增加，2009 年水泥销量1,388 万吨（产能1600 万吨），商品混凝土290 万立方，公司预计2010 年水泥销量增加1,300 万吨（产能3000 万吨）；商品混凝土销量增加690 万立方米，2011 年，水泥销量增加1,150 万吨，商品混凝土销量增加1,160 万立方。
保障房建设带动房地产开发业务：房地产开发板块2010 年营业收入比2009 年预计增长83.56%，预计2010 年商品房的结转面积比2009 年下降14.64%，但由于公司加大了保障性住房投入力度，使保障性住房结转面积较2009 年增长278.06%；2011 年营业收入比2010 年增长25.73%，预计2011 年商品房的结转面积下降27.14%，但保障性住房预计结转面积同比增长43.42%。
据分析，目前太行的股价低于现金选择权价格，反映市场对吸收合并获批等待时间的折价，由于金隅产能的继续扩张，在未来2－3 年内还将延续高增长。虽然目前估值合理，但公司依然处于较快增长阶段，因此从中长期看，金隅A 股价格有进一步上升的空间。我们维持对太行水泥“增持”评级。
