三一重工1-3Q实现净利润44亿元,YoY+125%,挖掘机和轮胎吊的注入明显增厚了公司业绩,同时混凝土机械市场景气也远超年初预期,预计Q4公司主要产品的销量将保持稳定。同时公司预计2011年旗下混凝土机械销售收入YoY增长目标在50%左右,好於预期。
预计公司2010、11年EPS为1.190元和1.658元,YoY+207.04%和39.27%,目前P/E为19倍、13.5倍,鉴於公司混凝土机械业务的规划好於我们预期,给予公司投资建议为买入,目标价28元(2011年17x)。
三一重工前三季度完成营业收入259.04亿元,YoY增长82.45%(同口径处理,下同),实现净利润44.45亿元,YoY增长124.71%,EPS为1.844元;其中Q3营收89.58亿元,YoY+58.34%,QoQ-8.29%,实现净利润15.70亿元,YoY+73.81%,QoQ-19.23%,EPS为0.651元。
前三季度公司综合毛利率达到37.37%,YoY提高2.2个百分点,其中Q3单季毛利率为36.93%,QoQ下降3.5个百分点,主要为产品销售因季节性波动出现下降所致。
三一重工为国内最大的混凝土机械制造企业,目前与中联重科合计共占有国内混凝土机械市场近60%的市场份额。公司方面给出了2011年混凝土机械销售收入YoY+50%的增长目标,好於我们预期,主要为产品销量增长、品种增多以及高端产品的陆续推出。
公司前三季度累计销售挖掘机9450台,YoY+120%,汽车起重机1500台,YoY+65%,履带起重机360台,YoY+75%,压路机550台,YoY+75%。
四季度国内基础设施建设投资将维持在较高的水准,由此带动工程机械的市场需求。我们预计Q4公司混凝土机械、起重机、挖掘机等主要产品的销量能够保持平稳或环比略有上升,全年营收以及利润增长将保持较大的增幅。惟公司超过50%以上收入源於混凝土机械,而2011年房地产调控的预期恐导致混凝土机械市场需求下降,从而影响公司业绩增速。
预计公司2010、11年营收分别为347.41亿元和482.92亿元,YoY+110.60%(未作同口径处理,下同)和39.01%;实现净利润分别为60.26亿元和83.92亿元,YoY+207.04%和39.27%,EPS为1.190元和1.658元,目前P/E为19倍、13.5倍,鉴於公司混凝土机械业务的规划好於我们预期,给予公司投资建议为买入,目标价28元(2011年17x)。
