12月14日，华创证券化工研究员对南京红宝丽公司进行了实地调研，就公司经营现状及未来的发展方向与公司高管进行了交流，并参观了公司的生产线。
主要观点：
原料价格大幅上涨，盈利能力有所下降。今年环氧丙烷等主要原材料价格大幅上涨，公司主要产品毛利率有所下降。目前公司聚合聚醚产品的定价模式是紧盯环氧丙烷价格：主要采取上个月的环氧丙烷的平均价格乘以一个系数，再加上一定的加工费用，这一定价模式导致了公司产品提价有一定的滞后性，在一定程度上影响了公司组合聚醚的盈利能力，未来公司将采取更为灵活的定价策略应对原料价格上涨带来的压力，同时随着明年环氧丙烷价格涨速的趋缓，公司盈利能力有望得到恢复。
5万吨组合聚醚装置运行正常，产能瓶颈得到一定程度的缓解。公司90%的聚醚产品下游为冰箱、冰柜等领域。近年来我国冰箱、冰柜产量迅速增加，预计到2012年，国内冰箱、冰柜对组合聚醚需求量将达到35.5万吨。目前公司产品供不应求，预计今年销量将超过7.5万吨。随着公司6万吨非公开发行项目的投产，公司组合聚醚产能将达到15万吨，产能瓶颈将得到有效缓解，并且公司明年有望向聚氨酯板材等下游领域扩张，进一步加强盈利能力。
太阳能热水器、建筑等领域未来需求巨大。公司积极介入太阳能热水器等其它下游领域，参与制定了太阳能聚氨酯硬泡国家标准的制定。目前皇明等热水器厂商已经成为公司客户。未来随着太阳能热水器品质要求的提高，对高端组合聚醚的需求将随之增加。另外，建筑领域管材、板材、密封胶等下游对组合聚醚的需求量也将大幅提升。综合预计明后两年国内组合聚醚需求量将分别达到65万吨和76万吨。公司新增产能的消化不成问题。
异丙醇胺将是公司未来重要的盈利增长点。异丙醇胺下游用途广泛，可应用于清洗剂、杀菌剂，医药、农药中间体、石化脱硫、水泥外加剂等多个下游，并且有新的应用领域不断被开发出来。公司异丙醇胺去年销量约为1.85万吨，今年销量将提高20%，明年销量将超过3万吨，未来完全达产后将达到4万吨的产能。目前公司产品70%以上用于出口，每吨价格在2000美金以上，定价策略上公司倾向于保持稳定合理的毛利率水平。同时，近年来国内异丙醇胺需求迅速增长，公司国内销量增速超过35%，国内异丙醇胺市场的逐渐成熟为公司的发展提供了良好的机遇。公司是国内唯一的连续法异丙醇胺生产企业，自主开发的“连续法高压超临界合成异丙醇胺”2万吨级的工业化装置，解决了异丙醇胺工艺中的产品质量、副产物数量、能耗控制、氨回收等问题，可以灵活生产高品质一、二、三异丙醇胺等多种产品。
水泥外加剂市场需进一步扩展。水泥外加剂是异丙醇胺的下游，公司目前拥有产能1万吨，水泥生产中加入该产品可以提高球磨速度，起到降低能耗的作用，并且可以起到增加水泥强度等作用，且添加量仅为0.02%。公司每年销量为3000-4000吨，正在大力进行市场拓展，目前客户主要为华新、盘古等公司。该产品目前国内竞争较为严重，但公司作为唯一的拥有主要原料异丙醇胺生产的水泥外加剂企业，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。
EVA太阳能电池封装膜有望带来新的亮点。公司1200万平方米EVA膜生产线明年下半年将有望产生收益，该产品主要应用于太阳能电池的封装，技术壁垒较高，盈利能力较强。目前国内需求量为3000-4000万平方米，增速为30%以上，国内产量难以满足需求，70%以上需要国外进口，价格为20-30元/平方米（含税价）。按30%的毛利率计算，该项目达产后将增加公司收入2.64亿元，毛利7900万元。
EVA太阳能电池封装膜有望带来新的亮点。公司1200万平方米EVA膜生产线明年下半年将有望产生收益，该产品主要应用于太阳能电池的封装，技术壁垒较高，盈利能力较强。目前国内需求量为3000-4000万平方米，增速为30%以上，国内产量难以满足需求，70%以上需要国外进口，价格为20-30元/平方米（含税价）。按30%的毛利率计算，该项目达产后将增加公司收入2.64亿元，毛利7900万元。
