突破产能瓶颈以及国际化将是11年重点。我们认为公司的传统产品优势明显,特别是起重机械、压实机械、以及路面机械市场份额高于国内第一。但2010年起重机械由于产能受限,同时几大竞争对手纷纷踏足起重机械,致使公司起重机市场份额稍有下滑。2010年通过定向增发后,公司使用募集资金投入起重机等机械产能扩张,以及研发中心的建设。目前募头项目进展顺利,预计在2011年内可陆续投产。2011年受益于产能的跟进,公司的起重机械将继续稳步增长。而新产品混凝土机械销量增速明显,2010年市场份额已升至国内第三。随着2011年混凝土机械产业园的投入,预计2011年公司的混凝土机械的销量增长幅度较大。在路面机械方面,通过2011年2月18日公司公告的将“徐州徐工筑路机械有限公司”的资产注入上市公司,公司资产路面机械资产质量进一步提高,对未来的销量提升具有较大的影响。公司拟在2011年内发行H股,计划募集资金超百亿,用于国际化营销网络的建设以及研发、服务体系的拓展。公司全球品牌价值将进一步提升,未来海外业务将成为公司长期的业绩驱动因素。
未来3年复合增长可达24.64%。公司在未来三年受益于产销量的扩大、毛利率的进一步提升,以及费用率的控制,公司业绩将稳步提升,未来预计复合增长率可达24.64%。
盈利预测:我们认为,公司在解决了传统优势产品产能瓶颈问题,完善新老产品的产业链之后,未来3年增长可期。我们维持公司2011年以及2012年盈利预测分别为3.70元以及4.58元,维持0.7倍PEG估值,对应目标价为65.52元,维持公司买入的投资评级。
