混凝土外加剂业务是公司最大亮点，扩张速度迅猛。公司是福建省规模最大、技术实力最强的混凝土外加剂生产销售企业，在2011年全国混凝土外加剂企业排名中，公司位列第四，是国内少数几家完全掌握羧酸系高效减水剂合成与应用技术的企业之一。公司外加剂国内市场份额约3%，福建省市场份额超过40%，是我国外加剂行业的领先企业，中短期公司外加剂业务发展目标是进入全国前三，营业收入达到10亿元。公司具备技术+资金的核心竞争优势，外加剂业务扩张迅速且产能释放顺利。公司这种包括技术、资金以及管理、市场开拓在内的扩张方式可以较快复制，未来将继续异地扩张，且外加剂业务是公司未来业务的发展重点。
检测业务稳步增长，公司未来将在福建省内纵深扩张。公司是国内最早从事建设综合技术服务的科研机构之一，业务收入、检测能力和检测技术均排名福建省第一，在厦门拥有60%以上的市场占有率。资质和技术是公司检测业务的核心竞争优势。公司拥有综合类甲级资质，是福建省内拥有资质最全的企业，也是福建省建设系统唯一一家取得跨建设与交通两系统检测资质的检测机构。公司拥有30多年历史，市场稳定。鉴于检测业务发展的地域限制，未来公司将向福建省内地级市、县级市实行纵深拓展，未来检测业务的新增量主要来自于福建省厦门行政区以外的地区。公司检测业务应收账款很小，为公司提供了稳定的现金流。
商品混凝土业务保持既有规模，坚持“保质优于保量”。公司是福建省混凝土工程技术研究中心的技术依托单位，在商品混凝土生产上具备一定技术优势。公司目前拥有商品混凝土产能90万方，项目搬迁至厦门市海沧区后，产品覆盖范围得到了扩大。搬迁之后，公司签约合同由之前辐射范围20多公里选择性缩小至10公里以内，在销量不变的情况下2011年仅油费即节省400多万元。搬迁之后，不论从成本还是从覆盖面看均对公司更为有利。鉴于目前的下游需求情况，公司在产能上暂时没有进一步扩大的计划，坚持“保质优于保量”的经营策略。
估值和投资建议。我们预计公司2012-2014年EPS为1.25元、1.67元和2.11元。维持公司“买入”评级，6个月目标价28元。
重点关注事项。
股价催化剂：原材料价格大幅下降；固定资产投资大幅增加；公司扩张速度超预期。风险提示：原材料价格大幅上涨；固定资产投资低于预期。
