华润水泥（1313，持有）：行业近况不容乐观
2012上半年利润同比下降69%
公司在2012上半年销售所得款项为110.3亿港元，同比增加9.8%。其中水泥业务收入为76.7亿港元同比增长6.6%，熟料业务收入达到11.8亿港元同比增长68%，混凝土业务收入为21.9亿，同比持平。上半年净利润为6.35亿港元，同比下降68.9%；每股收益为0.097港元。
7月水泥价格教大幅度下降
由于水泥行业产能过剩，使得企业之间竞争激烈。在今年7月份，公司所在区域内水泥价格仍有较大幅度下降。
预计煤价下降可以减少水泥生产成本
今年6月份国内煤炭价格大幅下降。然而由于公司的煤炭有一个月的库存，因此煤价下跌对成本的影响到下半年才能体现。我们认为煤价下跌可以为公司每吨水泥生产成本节约15-20港元。
水泥产能过剩凸显，行业难言乐观
预计2012年全国新增水泥产能为2亿吨，政府计划淘汰2.75亿吨水泥落后产能。但是我们预计2013年水泥产能也将增加2亿吨，加上今年以来投资增速放缓，因此水泥行业产能过剩的情况仍然凸显，部分企业已经从盈利回落至盈亏平衡，行业情况难言乐观。
调整目标价3.47港元，持有评级
我们以公司2012年1.1倍市净率为估值参考，12个月内目标价调整为3.47港元，该目标价相当于公司2012年的13.9倍市盈率，公司的合理价值已被市场反映，维持持有评级。
