上半年年营业收入同比增长21.4%，净利润为2.03亿元人民币 上半年公司营业收入约为 10.85 亿元人民币(下同)，同比增长 21.4%。毛利润约为2.26亿元，同比增长21.6%。净利润约为2.03亿元，同比增长28.0%。每股基本盈利约为 0.20 元人民币，同比增长 30.4%。由于下半年支付第四期环氧乙烷设施项目款2.21亿元人民币，中期不派发股息，但承诺2012年派息率不少于30%。
综合毛利率水平轻微增长，利息收入推动净利润增长
1)环氧乙烷平均售价下降8.7%(由于原料价格下跌6%)，但由于催化剂更换促进生产比率改善，毛利率增长 1 个百分点至 20.6%；2)表面活性剂价格下跌，致使毛利率水平下降 2.5 个点至 16.2%；3)表面活性剂加工服务价格下跌，毛利率水平下降0.6个点至46.4%；4)期内公司利息收入约6,793万人民币，主要来源于公司1.50亿的委托贷款利息收入和其他银行理财产品贡献。
未来2年产能大幅增长，乙烯自给率大幅提升，资本开支约35亿人民币
三江湖石第一期5万吨环氧乙烷将于2012年9月满负荷投入运营；第四期环氧乙烷10万吨产能将于2012年12月底满负荷投产；第五期环氧乙烷/乙二醇生产设施将于2013年新建，年底投入生产，贡献产能环氧乙烷产能10-24万吨，乙二醇13-25万吨，资本开支13亿人民币；甲醇制乙烯(MTO)项目将于2012年10月开始兴建，2014年末投入运营，贡献乙烯30万吨(需求42万吨)，丙烯39万吨，乙烯自给率大大提高，预计资本开支约22亿人民币。
目标价2.30 港元，持有评级
预期2012-13年EPS(除利息收入)分别为0.38及0.58港元，鉴于公司未来2年资本开支较大，负债率上升，给予12个月目标价2.30港元，相当于公司2012及2013年预测盈利的6倍和4倍市盈率，较现价有12.37%的上升空间，下调至持有评级。
