25日，记者登录中联重科的官网，网上随处可见公司20周年庆的活动、宣传。似乎与此相符，其今年上半年的业绩表现也相当“争气”——在国内投资增速显著下滑的背景下，中联重科的营收、净利润均取得两成以上的同比增长，在同行上市公司中呈“一枝独秀”的姿态。
根据中报，上半年13家申万工程机械行业的上市公司合计实现营收1045.20亿元，同比下滑7.82%，仅3家公司营收同比增长，占比为23%：中联重科（同比增20.59%）、三一重工（同比增4.6%）及建设机械（同比增8.91%）。13家上市公司合计实现净利润133.12亿元，同比大降15.73%，其中仅中联重科1家同比增长，增幅为21.47%。诸如三一重工、徐工机械及柳工等行业龙头，净利润同比降幅分别为13.12%、28.67%及71.40%。
仅以工程机械“三巨头”的数据看，中联重科营收、净利实现双增长，三一重工为营收微增、净利下滑，而徐工机械则为双降。这是否意味着“三巨头”的行业格局已迎来变局？答案显然是否定的。
一方面，结合公开资料，三一重工、徐工机械的业绩下滑，一个显著原因在于两者上半年借欧债危机的契机展开了一轮海外并购，前者更于年初斥资约26.54亿元收购德国工程机械巨头普茨迈斯特。
另一方面，一个更为重要的因素，则是中联重科对财报数据的“特殊处理”。
巧换坏账计提比例
“虚增”逾7亿利润
众所周知，工程机械行业通常采取“首付+3年还款”的方式进行信用销售，即俗称的“期货式销售”，亦为国际惯例。这一销售模式，在为行业相关公司带来销售规模的同时，也带来了信用风险，尤其是当行业基本面趋势性低迷时，相关公司更需要加强对款项回收的控制，并加强对坏账准备计提的管理等。
然而，在去年末以来国内投资增速的放缓、工程机械行业消费信心不足的环境下，中联重科的计提坏账准备却出现了蹊跷的“缩水”。根据公告，去年10月起，中联重科宣布变更坏账准备计提比例，“1年以内（含1年）”、“1－2年”的应收账款计提比例由5%、10%大幅下滑至1%、6%，对比2010年行业的高度景气，公司此举无疑为“逆周期”而行。
从实施新坏账准备计提比例的今年中报来看，这一变更影响绝非小数。
根据中报，中联重科上半年的应收账款合计189.71亿元，按公司新坏账准备计提比例计算，计提坏账准备总额为4.17亿元，占其中期净利润的7.42%。但若按其在2010年行业高度景气时实施的旧坏账准备计提比例计算，则计提坏账准备总额应为11.39亿元，占其中期净利润达20.26%。变更前后的差额高达7.22亿元。其中，变化最为明显的“1年以内（含1年）”、“1－2年”两个账龄的应收账款，合计贡献差额便高达7.38亿元。
这便足以解释，中联重科为何在行业基本面低迷、客户消费信心不足的环境下，仍选择“逆周期”调整坏账准备计提比例。
25日，记者登录中联重科的官网，网上随处可见公司20周年庆的活动、宣传。似乎与此相符，其今年上半年的业绩表现也相当“争气”——在国内投资增速显著下滑的背景下，中联重科的营收、净利润均取得两成以上的同比增长，在同行上市公司中呈“一枝独秀”的姿态。
根据中报，上半年13家申万工程机械行业的上市公司合计实现营收1045.20亿元，同比下滑7.82%，仅3家公司营收同比增长，占比为23%：中联重科（同比增20.59%）、三一重工（同比增4.6%）及建设机械（同比增8.91%）。13家上市公司合计实现净利润133.12亿元，同比大降15.73%，其中仅中联重科1家同比增长，增幅为21.47%。诸如三一重工、徐工机械及柳工等行业龙头，净利润同比降幅分别为13.12%、28.67%及71.40%。
仅以工程机械“三巨头”的数据看，中联重科营收、净利实现双增长，三一重工为营收微增、净利下滑，而徐工机械则为双降。这是否意味着“三巨头”的行业格局已迎来变局？答案显然是否定的。
一方面，结合公开资料，三一重工、徐工机械的业绩下滑，一个显著原因在于两者上半年借欧债危机的契机展开了一轮海外并购，前者更于年初斥资约26.54亿元收购德国工程机械巨头普茨迈斯特。
另一方面，一个更为重要的因素，则是中联重科对财报数据的“特殊处理”。
巧换坏账计提比例
“虚增”逾7亿利润
众所周知，工程机械行业通常采取“首付+3年还款”的方式进行信用销售，即俗称的“期货式销售”，亦为国际惯例。这一销售模式，在为行业相关公司带来销售规模的同时，也带来了信用风险，尤其是当行业基本面趋势性低迷时，相关公司更需要加强对款项回收的控制，并加强对坏账准备计提的管理等。
然而，在去年末以来国内投资增速的放缓、工程机械行业消费信心不足的环境下，中联重科的计提坏账准备却出现了蹊跷的“缩水”。根据公告，去年10月起，中联重科宣布变更坏账准备计提比例，“1年以内（含1年）”、“1－2年”的应收账款计提比例由5%、10%大幅下滑至1%、6%，对比2010年行业的高度景气，公司此举无疑为“逆周期”而行。
从实施新坏账准备计提比例的今年中报来看，这一变更影响绝非小数。
根据中报，中联重科上半年的应收账款合计189.71亿元，按公司新坏账准备计提比例计算，计提坏账准备总额为4.17亿元，占其中期净利润的7.42%。但若按其在2010年行业高度景气时实施的旧坏账准备计提比例计算，则计提坏账准备总额应为11.39亿元，占其中期净利润达20.26%。变更前后的差额高达7.22亿元。其中，变化最为明显的“1年以内（含1年）”、“1－2年”两个账龄的应收账款，合计贡献差额便高达7.38亿元。
这便足以解释，中联重科为何在行业基本面低迷、客户消费信心不足的环境下，仍选择“逆周期”调整坏账准备计提比例。
工程机械行业部分上市公司应收款项对比（单位：亿元）
项目中联重科三一重工徐工机械柳工山推股份厦工股份
应收票据10.411.5522.263.755.727.97
应收账款191.77229.24160.8925.422.1848.97
一年内到期非流动资产80.74----39.83--0.003
长期应收款143.84----35.65----
应收款项合计426.8240.8183.2104.627.956.9
工程机械行业部分上市公司应付款项对比（单位：亿元）
项目中联重科三一重工徐工机械柳工山推股份厦工股份
应付票据69.0720.0150.2113.468.0217.09
应付账款105.6776.5444.4520.9325.114.85
应付款项合计174.7496.5594.6634.3933.1231.94
中联重科中报新旧坏账计提比例结果对比
账龄应收账款（亿元）新坏账计提比例旧坏账计提比例新比例下的坏账准备（亿元）旧比例下的坏账准备（亿元）
1年以内（含1年）174.3311%5%1.7438.717
1至2年10.1346%10%0.6081.013
2至3年2.96115%15%0.4440.444
3至4年1.29640%35%0.5180.454
4至5年0.44770%50%0.3130.223
5年以上0.543100%100%0.5430.543
合计0.019----4.17011.394
工程机械行业“三巨头”坏账计提比例对比
应收账款账龄中联重科坏账计提比例（%）三一重工坏账计提比例（%）徐工机械坏账计提比例（%）
1年以内（含1年）150
1-2年61010
2-3年152050
3-4年4050100
4-5年7050100
5年以上10050100
综合坏账准备计提比例2.10%4.90%3.59%
