公司经营仍然保持向上趋势 宏观经济虽然持续下滑，营业收入仍增长 30%，主要得益于减水剂业务异地扩张带来的增长，同时检测业务也保持稳定增长态势。3 季度虽然是行业淡季，但是利润仍保持环比改善，公司利润季度环比改善已经保持 2 年多时间。 9 月份 2代和 3 代减水剂原材料都出现大幅上涨，曾让市场一度担心；目前时点，工业萘价格又回落到 5000 元/吨出头，环氧乙烷价格虽然上涨，但是工业萘价格低迷将制约其上涨幅度。从我们和行业内企业交流情况来看，只要几个原材料不是大起大落的波动，对企业经营不会构成很大制约。 资金运营效率高，公司现金流情况较好 减水剂行业在日常经营中需要大量垫资，因此资金问题是很多企业发展的瓶颈，而现金流状况好坏是公司管理能力的体现。
公司上市融资后利用资金优势在全国范围内进行大规模异地扩张，实现了规模持续高速增长。高增长的可持续性必须依赖于扩张后的经营性现金流情况，否则公司的扩张模式就不可持续的；从持续的财务指标来看，公司在高增长的同时，对现金的使用效率也很高，经营现金流良好。
维持“买入”评级 公司河南以及陕西地区开始复制重庆贵州的成功模式，业务开始放量；新收购的浙江、广州等地项目立足于更大的市场，已经交割完毕，预计明年开始放量。公司良好的经营性现金流管理保证了“异地扩张”模式的可持续性，公司明年成长仍然很清晰。预计公司 2012-2013 年 EPS分别为 1.01、1.35 和 1.80 元，对应PE分别为 18、13 和 10倍，维持“买入”评级。 风险提示 固定资产投资继续下滑，原材料价格大幅上涨。
