2012年三季度单季业绩同比增长30%，业绩符合预期。12年前三季度公司实现营业收入8.9亿元，同比增长30%;归属于母公司净利润1.4亿元，折合EPS为0.71元，同比增长60%，基本符合我们前期的预期0.69元。三季度单季收入、净利润分别为3.3亿元、5615万元(折合EPS0.28元)，环比分别持平和增长13.4%，同比分别增长30%、54%。12年前三季度毛利率为34%，三季度毛利率为36%，环比提升3.0%，同比增长5.6%。
规模快速扩张、成本同比下滑提升毛利率，销售费用略有增加。我们认为，公司业绩同比增长60%主要原因是由于公司通过12年河南、贵州、重庆以及浙江等地的多处收购使公司减水剂总规划产能扩增至43万吨，同时由于公司原材料环氧乙烷以及丙酮等价格同比下滑(幅度高达15%-30%)，而公司产品价下滑幅度相对较小(预计10%-25%)，导致公司盈利能力同比上行约6%。同时，12年前三季度由于异地扩张迅速导致销售费用略有上升，占比由5.7%提升至6.6%，增加额约为680万元(折合EPS约为0.03元)。
收购产能逐渐释放，检测业务稳定增长，未来业绩确定性较高。我们认为，随着公司13-14年期间，贵州(3万吨三代减水剂)、漳州(5万吨三代减水剂)、河南(20万吨二代)、巴斯夫建材(总计5万吨产能)以及浙江莱希及百和产能逐渐投放，预计公司减水剂业务增速将维持高位。同时，公司检测业务对于绿色节能、公路桥梁领域的开拓，进一步扩大了其市场份额，保证业绩稳定提升。
预计公司12年净利润为1.86亿元，同比增长36%。
维持2012-2014年公司EPS为0.91/1.14/1.41元，维持“增持”评级。预计公司未来业绩增长点将是现有收购存量的产能释放以及后续检测业务的多地扩张。我们维持2012-2014年公司EPS预测为0.91/1.14/1.41元，维持“增持”评级。
