三一重工30日公布2012年三季报：前三季度实现营业收入406.99亿（-1.46%），营业利润66.79亿（-29.19%），归属于上市公司股东的净利润58.74亿（-23.42%），每股收益0.77元。第三季度实现营业收入89.39亿（-18.29%），营业利润7.11亿（-66.13%），归属于上市公司股东的净利润7.14亿（-58.76%），业绩略低于预期。
投资要点：
受行业需求低迷和公司主动收缩影响，业绩增速降幅扩大。国内固定资产投资增速放缓，信贷资金情况仍偏紧，终端客户投资回报率显著降低，工程机械产品销量不佳；公司虽为国内龙头企业，亦不能独善其身；加之公司主动收缩，提高营收质量，终导致业绩增速降幅扩大。分产品来看，混凝土机械增速放缓；实现挖掘机销售1.36万台（-18.14%），市占率14%，稳居行业第一；实现汽车起重机销售2150台（-26.92%），市占率12%，位居行业第三。
盈利能力持续下滑。前三季度公司综合毛利率为33.41%，同比减少4.4个百分点。期间三项费用率为17.40%，同比增加3.7个百分点，其中财务费用率提高1.6个百分点，主要是由于期末公司长期借款达到155.59亿，同比增加94.84亿。净利率为14.43%，同比增加4.1个百分点（会计估计变更增加净利润约5亿，贡献净利率约1个百分点）。
经营活动现金流有所改善。报告期末公司经营活动现金流净流入8.28亿，较中期净流出17.47亿和去年同期净流出15.16亿均有明显改善。应收账款为207.00亿，环比下降10%，同比增长38.93%。应收票据5.73亿，环比下降50.34%，同比下降53.43%。
维持“推荐”的投资评级。预计公司12-14年净利润分别为71.66、85.03、105.82亿，对应每股收益分别为0.94、1.12、1.39元。目前股价对应13年PE仅8.14倍，已充分反映悲观预期，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：国内宏观经济持续低迷、行业竞争加剧导致毛利率下降、信用销售风险
