光伏行业低迷拖累公司业绩，聚醚单体业务增长稳定。2012年前三季度公司实现营业收入14.75亿元，同比下降31.84%。作为国内规模最大的环氧乙烷精细化工企业，公司主要生产晶硅切割液和聚醚单体两大系列产品：(1)受光伏行业持续低迷影响，公司晶硅切割液需求大幅下滑，成为拖累公司整体营收主要因素。(2)受国内铁路和民用工程建设市场需求支撑，公司高性能混凝土减水剂用聚醚单体的产销情况良好，龙头地位稳固，市占率超过50%。
原材料供应瓶颈凸显，盈利能力维持稳定。2012年前三季度，公司实现归属于母公司的净利润0.85亿元，同比下降47.96%。公司产品主要原材料——环氧乙烷价格大幅上涨，从6月30号的9800元/吨上涨至目前的12800元/吨，成本上涨向下游传导，公司盈利能力维持稳定。由于原材料供给不足，公司产量受到一定限制，三分之一以上客户需求未能满足，原材料供应瓶颈凸显。
运营效率未见明显改善，应收帐款质量需密切关注。公司结合行业形势放宽客户信用期限，以及切割液下游需求仍未回暖，应收账款和存货周转效率维持年中水平，未见明显改善。截至9月末，公司对赛维LDK应收账款为1.43亿元，占应收账款总额25.72%。由于赛维LDK业绩持续低迷，资产负债率高企，偿债能力存在较大不确定性，因此公司应收账款存在一定坏账风险。
产业链延伸有望增强企业生产稳定性。公司20万吨环氧乙烷项目累计投入资金8033.22万元，完成总投资进度的9.56%，并预期于2014年上半年正式投产。涉足上游原材料生产有利于公司突破环氧乙烷资源瓶颈，同时有效缓解环氧乙烷价格波动对公司业绩的影响，增强企业生产稳定性。
维持谨慎推荐评级。预计公司2012年-2014年EPS分别为0.46、0.57、0.72，对应目前股价PE分别为29、23、18倍，维持谨慎推荐评级。
