投资要点
2012 年前三季度累计营业总收入239.2 亿元，同比增长25.3%；归属于母公司所有者净利润18.1 亿元，同比减少23.0%；EPS 0.42 元。
其中第三季度营业总收入91.7 亿元，同比增52.5%；归属母公司所有者净利润4.21 亿元，同比减少41.0%； EPS 0.10 元，略低于预期。
前三季度增收丌增利主要源于水泥价格下跌带来盈利能力下滑。第三季度公司单季综合毛利率降至21.7%，环比下滑10.6 个百分点，主要是水泥价格大幅下滑导致： 该季度水泥及熟料综合均价约210 元/吨，比上半年下降约75 元/吨，吨毛利仅为10 元，扣除期间费用后已经亏损。公司前三季度混凝土销售635 万方，混凝土价格保持稳定，前三季度每方毛利约60 元。
前三季度地产业务表现仍然靓丽。公司前三季度地产结转面积为69 万平米，结转收入78 亿元，商品房结转面积提升（占80%）导致地产业务毛利上升至42.3%。第三季度公司增加保障房土地储备35 万平米，商品房土地储备17 万平米。
水泥业务四季度业绩有望触底回升。9 月底以来受需求回升带劢及华东协同影响，华北地区水泥价格逐步上涨。预计第四季度水泥和熟料销售均价环比回升约20 元/吨，全年均价约247 元/吨，销量3600 万吨。预计全年商品混凝土销量约820 万方，每方毛利约60 元。
四季度地产结转加快，充足供应下全年地产销售增长无忧。根据公开披露信息, 金隅目前仍有十余个项目仍在销售，而四季度是传统癿结算旺季，预计全年结转面积可达90 亿平米，可实现地产收入104 亿元。
投资建议及评级
预计今年全年实现EPS0.61 元，明年开始水泥景气度逐步回升，销售均价和销量均有所提高，房地产、新型建材、商品混凝土收入继续增长，2013-2014 年EPS 分别为0.77 和0.98 元。目前股价对应癿2012-2013 年PE 分别为9.4 和7.4 倍， 当前PB 为1.1 倍，估值较低，维持“买入”评级。
