青松建化前三季度实现营业收入19.1亿元，同比增长12.6%，实现归属上市公司股东净利润0.93亿元，同比下降76.7%，对应全面摊薄每股收益0.14元，其中三季度公司亏损303万元，业绩低于预期。前三季度水泥价格大幅下行是盈利同比大幅下滑的最主要原因，区域产能增长过快对价格的负面影响在三季度显现的十分明显，三季度吨净利由上半年30元以上降至亏损状态。公司近两年产能保持较快增长，预计今年新增560万吨产能，但产销量的增长难抵价格的下降，考虑到区域景气度的下行，中银国际仍维持对公司的持有评级。
新疆地区自去年新增1,643万吨新型干法熟料产能之后，2012年上半年又新增1,457万吨，预计在下半年仍有增长，区域产能的过快投放造成区域价格大幅下滑，公司的水泥售价也明显受此影响。
公司上半年水泥熟料综合销量305万吨，较上年同期增长33%左右，三季度公司未披露销量，我们按照上半年的增幅测算第三季度销量约为265万吨，前三季度共销售570万吨左右。
中银国际测算公司前三季度水泥熟料综合销售价格334元/吨，较去年同期降低59元，同时由于产能快速增加而利用率降低，吨成本上升18元，造成吨毛利由去年同期139元降低至62元，吨净利由去年同期93元下滑至16元。
公司第三季度水泥价格发生大幅下滑，按照我们的测算，三季度单季吨毛利仅为37元，较去年同期大幅下降114元。
公司前三季度毛利率18.5%，同比下滑16.8个百分点；期间费用率12.9%，同比上升2.9个百分点，净利润率4.9%，同比下降18.7个百分点。
区域产能增长过快造成价格进一步下跌的风险。
