丙烯酸及酯产能不断扩大。卫星石化目前拥有年产16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的能力，丙烯酸、丙烯酸酯的产能占国内总产能的比例分别达到10.7%、10.2%。此外，公司在建32万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯项目预计将于2013年建成，建成后公司将成为全球第五大、国内第一大丙烯酸及酯生产商。
高吸水性树脂(SAP)将成为公司重要的利润增长点。全球范围内用于生产SAP的丙烯酸消费量占比达到34.2%，而我国这一比例为19.4%，增长潜力大。公司在建3万吨/年SAP项目，预计于2013年中期建成，产品将主要用于高端卫生用品领域，未来盈利前景良好。
打造完整产业链。公司投资建设45万吨/年丙烷脱氢(PDH)制丙烯项目，预计于2013年底建成。项目建成后，公司将拥有“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯(SAP)-高分子乳液”完整产业链。同时公司拟于平湖建设60万吨丙烯二期项目。
公司发展C3产业链的优势。目前有多家公司在建PDH项目，按照现有建设进度，公司PDH项目将是较早建成投产的之一，项目将具备一定的先发优势；公司拥有成熟的丙烯酸及酯生产营销体系，PDH项目建成后，将直接用于公司丙烯下游的丙烯酸及酯的生产，成熟的丙烯下游将为其PDH项目带来优势。
业绩弹性大。在静态情况下，按照公司目前21.6万吨丙烯酸及酯产销量计算，单价上涨1000元/吨(约7%)，公司EPS将增厚0.43元。
盈利预测与投资建议。根据海通证券盈利预测模型，我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元。未来公司有较多项目投产，短期内高端产品SAP提升公司业绩，长期来看公司丙烯酸及酯产能进一步增长，同时完整的上下游产业链有助于公司毛利率的提升。按照2012年的EPS以及20倍的PE，我们给予公司20.60元的目标价(对应2013年17.31倍PE)，维持“增持”投资评级。
风险因素。(1)产品价格大幅波动的风险。(2)宏观经济下滑的影响。(3)在建项目进度不达预期。(4)产能大幅扩张的风险。
