事件：公司1月29日晚发布业绩预告，将2012年归属净利润预期变化幅度由三季报时的同比下降50%以上修正为下降48%左右，略好于市场及我们此前的预期。
四季度盈利环比大幅回升是公司全年业绩好于预期的关键，其主要原因为区域水泥价格上涨及成本费用下降推升了整体利润水平：一方面，去年9月以来需求回暖和区域协同刺激水泥价格上涨，预计四季度公司水泥熟料综合售价达到264元/吨，较三季度提升约17元/吨；另一方面，公司采取的提升窑运转率摊低成本费用的策略效果较好，加之煤炭价格维持低位，公司吨水泥成本下降到190元以下，预计四季度吨综合毛利可达77元/吨，较三季度增加约13元/吨；2012全年来看，我们判断公司水泥及熟料综合销量在4210万吨左右，吨综合售价在263元左右，吨综合毛利约63元，实现EPS0.60元。
我们判断2013年湖北地区水泥供需关系要好于2012年，公司作为区域龙头将受益。湖北地区2013-14年除一条2500t/d线外基本没有新增产能，而基建和地产引致的需求预计保持平稳，在此基础上，供需关系有望好转。公司在湖北市场份额第一，将是区域景气回暖的主要受益者。
公司自建产能放缓，借行业低点开展兼并收购，促市场份额进一步提升。公司公告计划以5.19亿元总价收购湖北华祥水泥、湖北华祥水泥鄂州公司70%股权，华祥水泥拥有235万吨年熟料产能，华祥鄂州拥有200万吨粉磨产能。收购完成后公司熟料产能将超过4000万吨，产能增长瓶颈将缓解，且在鄂东的市场话语权将得到提升。预计公司将在资源互补、定价合理的基础上继续推进区域市场整合，并为长期业绩增长打好基础。
上调盈利预测，维持增持评级。供需关系改善以及企业协同将推动公司2013年水泥熟料综合售价高于今年。预计公司2012-2014年实现EPS0.60/0.82/0.95元，当前股价对应2012-14年30/22/19xP/E，基本合理，维持“增持”评级。
