建研集团业公布2012年业绩快报，公司2012年实现营业收入13.08亿元，同比增长32.77%；营业利润2.43亿元，同比增长48.37%；归属母公司所有者净利润1.94亿元，同比增长41.46%，对应EPS0.95元，略低于我们此前的预期(1.01元)。四季度净利润下降拖累全年业绩。公司2012年第四季营业利润率14.78%，环比下降7.19个百分点，导致增收不增利：实现营业收入4.21亿元，同比增长38.94%；实现归属于母公司所有者净利润5048万元，同比增长7%，但环比下降10.1%，为近年来首次。
虽然原材料价格上涨导致2013年公司混凝土外加剂综合毛利率下降是大概率事件，但新增产能的继续释放使得公司2013年业绩仍有增长。预计2013-14年公司实现EPS1.35/1.64元，归属母公司所有者净利润增速41%/21%，当前股价对应2013-14年PE分别为16.5和13.6倍，我们看好公司未来的成长性，维持其“买入”评级。
