正谋划回归A股市场募资100亿元的中国建材，近来在银行间债券市场频频发债，中国建材及其子公司南方水泥、北方水泥最近两个月共发行了77亿元的短期融资券。
竞争力疲弱
近几年来，中国建材所收购企业盈利状况不佳，中国建材面临巨大的短期负债压力，最近筹资77亿元即为偿还银行负债。
2012年前三季度，南方水泥实现营收216.7亿元，净利润17.9亿元，同比下滑近六成，而这并没有计入公司当期收到的3.5亿元政府补贴。
一名不愿透露姓名的水泥专家认为，由于未能延续2011年井喷式需求增长、水泥价格疯涨的状态，2012年成了华东水泥战场硝烟弥漫的一年。
走“先做大、再做强”路线的中国建材，在成本控制上显然还不令人满意。过去两年，中国建材比行业内另一巨头海螺水泥的吨毛利平均低20元。根据国泰君安的推算，中国建材旗下的南方水泥在去年二季度的吨净利为21元，海螺水泥的吨净利为35元。
去年年底，中国建材和海螺水泥签订了战略合作协议。但在不少人看来，这只是市场低点时的暂时合作。“打打停停是常态。”上述水泥专家认为，尤其是在华东市场，海螺水泥的成本把控能力更强，双方的“协同”在更大程度上会转为直接竞争。
大肆兼并重组
通过在水泥行业兼并重组，中国建材在短短数年时间内由一家产能仅300万吨的企业，跃升至2.6亿吨的庞大体量，成为中国最大的水泥生产商。
庞大的规模并不意味着强大的盈利能力，尽管其总资产去年第三季度已经达到了2175亿元，但中国建材同期实现归属股东的净利仅有36亿元。
伴随产能狂飙突进的是其高企的负债，截至去年三季度末，中国建材需要在一年内偿还的负债已经达到惊人的1056亿元。
银行为中国建材的低效扩张提供了充足“弹药”，后者和银行业紧密“捆绑”在了一起，其目前银行借款达到了1032亿元。
2006年3月在港交所上市前，中国建材仅在山东和江苏各有一条生产线，产能不到300万吨。仅仅过了6年，它的产能已跃升至2.6亿吨，几乎占到全国水泥总产能的十分之一，成为中国最大的水泥生产商。
强力收购，是中国建材产能快速膨胀的原因所在。
中国建材上市半年后，国家出台水泥产业发展政策，鼓励企业进行跨区域重组联合和集团化发展。此后，中国建材踏上了狂飙突进的整合之路。
上市前年收入只有47亿元的中国建材，在中国推出四万亿经济刺激政策后的三年内，接连吞并了130家地方企业，几乎每隔八九天就有一家水泥厂被纳入其麾下。
“常常一个晚上要和七八家企业商谈。”在谈到东南地区重组推进之时，中国建材董事长宋志平此前向媒体透露。
去年水泥市场受到重挫，但这没能阻挡中国建材的收购脚步，其在第一季度就拿下了35家企业。目前，中国建材联合重组的企业已逾300家。
千亿短债待偿
中国建材的资产也已从2008年的589亿元膨胀到了2012年三季度末的2175亿元。超强的负债能力，支撑了中国建材资产规模扩张。其同期负债由468亿元扩大到了1761亿元，资产负债率已连年攀升至81%。
但资产和负债规模的膨胀，未能带来盈利稳定增长。去年前三季度，中国建材营业收入598亿元，归属股东的净利润仅36亿元，受到市场环境的影响，均比上年同期有较大幅度下降。
尤其值得注意的是，中国建材一年内需要偿还的债务已经急剧膨胀到千亿的规模。截至2012年9月底，中国建材的流动负债为1032亿元，占到总负债的58.6%。
中国建材一位不愿透露姓名的管理人员认为，该公司短期债务比例高，是出于“降低融资成本”考虑，而且“银行当下更倾向于发放短期贷款”。
那么，中国建材在偿还短期债务方面究竟有没有困难？
作为衡量短期偿债能力的指标之一，中国建材这几年来的流动比率和速动比率并不尽如人意：2009年至2012年3月，其流动比率几乎一直在0.7左右徘徊，而速动比率就更低，除2010年以外，均未超过0.6。流动比率反映的是企业每一元流动负债能有多少流动资产作为偿还保证，相比流动比率，速动比率中剔除了存货影响，更能反映企业“立即”偿付流动负债的能力。
跑输大市
中国建材仍在持续扩大规模。未来三年，其预计在水泥板块投入超过300亿元，到“十二五”末，水泥产能将达到5亿吨。
除了横向收购水泥企业，中国建材还在进行纵向兼并，拿下了不少混凝土搅拌站和矿山。据非官方数据，目前中国建材掌握的商品混凝土产能达到3.5亿立方米，占到国内产能的近四成。
“水泥和商品混凝土业务形成良好的市场联动，增强了终端市场话语权和控制力。”中国建材一人士表示。
但中国建材这种“借钱、并购扩张、再借钱、再扩张”的模式已经受到投资者的质疑。
跨国投行Jefferies在去年年底的一份报告指出，中国建材的增长模式需要其每隔几年就回归资本市场，如果打破债务扩张和发行股份的恶性循环，就没有其他方式来保持增长。因此该行维持了中国建材“跑输大市”的评级。 不止中国建材 水泥整个行业发展问题多
2012年，中国水泥行业却一片惨淡。经中国水泥协会初步核实，2012年水泥行业利润总额为560亿元，较上年下降近50%。被业内称之为水泥市场新圣地的新疆地区也未能幸免，甚至比全国降幅水平还要厉害。来自中国建材联合会2012年全国建筑材料工业发布的数据显示，2012年新疆水泥行业实现利润8.97亿元，比去年同期减少17.25亿元，同比下滑65.79%。
“造成水泥行业发展进入如此低迷的情形，最大的问题就是产能过剩。”卓创资讯分析师卢宁对记者表示，虽然在2008年后，因为一些政策性的原因，水泥短期内价格上升。但是随之而来的能源清洁化的政策出台以及一系列市场要求，加上2012年房产楼市的不景气，造成水泥需求饱和，水泥产能过剩的情况，那么价格走低，行业亏损更是毋庸置疑。与此同时，这些已经是整个华东区域乃至全国范围内水泥发展的共同问题。
除此之外，一位不愿意透露姓名的政府人士对本报记者表示，水泥行业集中度发展非常不均衡。根据调查表明，目前国内水泥企业的区域集中度在30%－40%，华东地区的水泥企业行业集中度最高，甚至占有整个东部的70%。海螺、中建材两家龙头企业的行业集中度达到近50%。在细分市场，仅海螺水泥或是中建材一家企业，在浙江省某地区的集中度就达到50%。
水泥行业不能只依靠国家政策进行“被动改革”
虽然近年来水泥全行业淘汰落后产能力度不断加大，甚至有数据显示，2009年-2012年共淘汰落后产能近6亿吨。但是在大规模的淘汰落后产能后，水泥业产能过剩仍然严重。
有业内人士指出，水泥行业不能只依靠国家的淘汰政策进行“被动改革”，它是一个内外都需加强的行业。
“工信部的调研标准以及国家一系列政策都表明，国家已经在一定程度上提高了水泥的准入条件。然而在近几年，水泥行业淘汰的覆盖率虽然已经很广，但是落实到当地的深度却依旧不够。”卢宁认为，国内很多水泥企业，已经随着生产线的调试和技改，生产能力都已经超过了此前设定的产能。但是有些企业却在政府的保护下，没有完全将落后的工艺淘汰，遭淘汰的落后工艺却依旧存在于某些地方的工厂里，这其中就涉及到当地政府的保护政策
国产水泥出口面临挑战
自今7月1日起，欧盟颁布的建筑产品法规（简称CPR）将全面取代原来的建筑产品指令（简称CPD），这也意味着欧盟建筑产品法规进入强制实施阶段，它将对我国建材行业制造商、加工商和销售贸易商等开拓欧盟市场产生新的挑战。据悉，CPR法规适用于欧洲市场销售流通的所有建筑产品，如屋顶材料、沥青混合料、石膏料、混凝料、水泥、管道、铺地材料、下水道设备、门窗、玻璃、结构金属产品、紧固件、保温材料、防水材料、结构木料、交通信号指示、防火器材和加热设备等。
