政策保驾护航，甘青区域固定资产投资保持高速增长。近年来国家对甘青地区的政策支持力度增强，几乎每年都有相关政策发布，有《关中―天水经济区发展规划》、《甘肃省循环经济总体规划》、《关于进一步支持甘肃经济社会发展的若干意见》等，去年9月国务院批准了西北地区首个国家级新区—兰州新区设立。多项国家政策呵护，甘肃、青海地区固定资产投资增速加快增长，2009-2012年年均增速35%、32.7%，分别超过全国平均水平10、8个百分点。甘肃2011年城镇化率仅37.2%，是西北5省中最低的省份，与经济总量居区域第三位、总人口数居区域第二位不相匹配，还有很大提升空间。
相对水泥需求旺盛，供给压力不大，2013年区域景气比2012年提升。
甘肃、青海2009-2012年水泥产量增速为24.9%、31.6%，高出全国平均值14%的11个百分点和17个百分点。甘肃、青海房地产投资占比仅占固定资产的10%左右，占比较小，说明拉动水泥需求增长的主要是基础设施建设，从去年下半年开始基建投资增速已在恢复增长，对甘肃、青海西部省份更加有利，2013年预计甘肃、青海水泥需求增速保持在高速增长范围内。供给端，西北地区新增产能近几年是全国供给增加最快的区域，但主要集中在新疆，甘肃、青海经过近2年的需求增长，供给压力已大幅减轻，目前甘肃省内在建的生产线有3条，会在2013年投产，产能在500万吨左右，低于新增需求量，青海目前在建生产线很少，供给压力很小。相对有限的新增规模，2013年甘青区域的水泥景气度将继续提高。
未来3年公司产能规模再翻番，区域控制力进一步加强。祁连山作为甘青区域水泥龙头公司，近几年水泥产能不断增加，2009-2012年CAGR为27.7%，产能达到2130万吨，市场掌控能力进一步增强，在甘肃、青海市场份额分别升至42.3%、26.6%。公司制定了面向甘、青、藏区域特大型水泥产业集团的发展定位，2015年水泥产能达到4500万吨的目标，未来3年产能CAGR28.3%，公司目前在建的水泥生产线是古浪、漳县二线将于今年5月投产，成县二线、玉门、西藏三条线预计2015年投产，新建产能840万吨，其余预计将以并购实现。
祁连山水泥在并购实力、股东背景和并购经验上均有优势，公司是甘青地区最大的水泥公司，规模实力在区域绝对领先，加之公司实际控制人中材集团，是国务院直属央企，且甘肃省政府间接持有公司股份，依靠央企和政府的股东背景进一步提升公司并购实力。
去年水泥价格低开高走，今年开局良好，区域煤炭价格同比下滑，2013年公司毛利率有提升空间。今年3月初，甘肃陇南和天水地区取消冬储政策，低标号袋装水泥价格上调20-30元/吨，按照惯例，3月中下旬市场陆续启动，后期随着下游需求增加，其他地区恢复价格上调。
祁连山水泥2012年水泥(含熟料)销售价格260元/吨，吨毛利55元，降至2008年以来的低点，今年在基建投资恢复增长等下游需求回暖预期下，价格和产能利用率有望企稳回升。此外，去年煤炭价格不断走低，目前全国价格比去年同期下降19.5%，甘肃兰州煤炭价格同比降幅也在19%以上，原材料价格降低有利于公司毛利率提升。
盈利预测和投资建议。区域水泥需求旺盛、而供给压力不大，今年存在水泥价格上涨预期，加上煤炭价格低位运行，预计祁连山水泥受益毛利率提升，今年业绩将大幅增长，2013-2015年EPS分别为0.66、0.83、1.01元，2013PE15倍，吨市值285元，估值水平较低，给予“买入”评级。
