2012年公司实现营业收入457.66亿元，同比下降5.9%；实现归属上市公司股东净利润63.08亿元，同比下降45.6%；折合每股收益1.19元，符合市场及我们的预期；公司拟每股分红0.25元（含税）。
经营方面，公司年底熟料产能1.84亿吨，水泥产能2.09亿吨，同比分别增长12.2%和16.1%；全年水泥产量1.49亿吨，同比增长17.2%；水泥和熟料合计销量1.87亿吨，同比增长18.3%。销量增速高于全国平均的7.44%，市场份额继续扩大。水泥及熟料的销售均价241元，同比下降63.4元；吨成本173元，同比下降9元。吨毛利67.5元；吨三费29元，同比增加2元；吨净利34元，竞争优势继续保持。
2013年海螺水泥继续以市场份额为纲，公司预计水泥和熟料销量增速20%左右，增速高于2012年；公司同时预计单位生产成本和费用基本保持稳定；计划不含并购的资本支出82亿元，力度大于2012年。公司首次提出适时进入商品混凝土市场，同时会扩大骨料项目投资；继续推进国际化战略，主要目标位于东南亚。
春节以来，华东地区的水泥价格正在季节性改善，企业出货量基本恢复，区域内新增产能压力不大，供需良好。华南地区的水泥价格较为疲软，主要是由于产能投放的原因。我们预计海螺水泥的平均售价在2013年稳中略升，吨毛利同比提升3元至71元。
投资建议：我们预计海螺水泥今年销量2.25亿吨，吨净利35元。
预计实现营业收入554亿元，净利润7.95亿元，每股收益1.5元，目前对应的2013年市盈率和市净率分别为11.9x和1.7x；海螺水泥在水泥及熟料领域的竞争优势不改，期待商混战略进一步加强其优势地位，维持“买入-A”的投资评级。
