2012年，工程机械行业发展处于低谷期，市场需求大幅放缓，市场竞争逐步加剧。2012年，中联重科实现营业收入480.71亿元人民币，同比增长4%；实现净利润73.30亿元人民币，同比下降9%。2012年4季度，公司加强了信用销售的规模控制以及应收账款的回收，控制了现金流风险，但也导致了销售收入和盈利大幅下降。随着城镇化的推进以及基建投资稳步回升，2013年工程机械行业有望实现温和增长。中联重科今年将进一步控制信用销售的规模，加强战略管控，有望实现收入和利润的稳健增长。我们将中联重科的H股评级上调为买入，A股评级上调谨慎买入。
支撑评级的要点
2012年4季度，公司实现营业收入约90亿元人民币，同比下降32%；实现净利润3.7亿元人民币，同比下降82%。
2012年，公司毛利率从去年同期的32.4%小幅下降至32.3%。
2012年12月末，公司应收账款达到189亿人民币，较9月末的196.8亿人民币和6月末的191.8亿人民币有所下降，但仍高于11年末的116.6亿人民币。
2012年12月末，公司融资租赁应收款达到196.6亿人民币，低于9月末的218.1亿人民币，6月末的224.5亿和11年末的198.9亿人民币。
评级面临的主要风险
2013年宏观经济面临不确定性。
估值
中联重科A股和H股目前估值分别对应7.6倍和6.9倍2013年预期市盈率，我们认为估值并不贵，已经基本反映投资者对工程机械行业的谨慎态度。维持H股目标价11.40港币，基于8.5倍2013年预期市盈率；
将A股目标价从9.17人民币上调至9.21人民币，基于8.5倍2013年预期市盈率。
