减水剂行业快速扩容：减水剂主要应用于商品混凝土，因此伴随商混市场容量的快速增长而得到发展，其动力主要来自于商混普及率的整体提高、自东向西的增长潜力、行业集中度的提升。(1)商混普及率的提高：与发达国家80%的水平相比，目前我国商混普及率仍然偏低，同时区域分布不均衡，商混普及率从东向西的阶梯型提升空间是未来的重要看点，因此判断重要增长点集中在经济欠发达、发展增速较快、固定资产投资力度大的中西部省份。(2)目前减水剂行业集中度仍处于较低水平，前十位企业市场份额仅为25%左右;三代减水剂技术壁垒相对较高，市场集中度相对较高，但龙头企业业务区域仍集中在省内及周边地区，市场重合度较低。未来看好具备自主开发及扩张能力的龙头企业。
跨区域扩张是减水剂业务快速增长的关键：(1)公司坚持立足福建走向全国，异地扩张模式成熟，产能快速增长。截止2012年底，公司建成在建减水剂产能共50.9万吨，其中萘系减水剂19.4万吨、脂肪族减水剂21万吨、羧酸系减水剂10.5万吨。(2)减水剂行业属于轻资产类，公司的核心竞争力表现在技术实力、定制性服务;同时其垫资销售特点决定了资金垫付能力在扩张中的重要地位。
盈利预测及评级：预计公司13-14年EPS分别为1.29元、1.73元，对应2013年动态PE15.4倍;同时考虑到公司持续的异地扩张步伐及良好的管理能力，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、固定资产投资增速超预期放缓。
