一季度业绩低于预期，业绩预警一季度业绩同比下滑60%至80%
公司调整经营政策和行业延续去年四季度低迷态势导致业绩下滑
一季度工程机械行业整体情况较差，延续了去年四季度低迷态势。一季度挖掘机、装载机行业销量同比分别负增长26%和19%；预计混凝土机械一季度同比下滑幅度超过40%。在行业低迷的情况下，为了控制风险和加大回款力度，公司主动收紧经营策略也是导致业绩下滑的原因。
行业三月份下半月开始显露复苏端倪，预计复苏将持续
工程机械销量、开机小时数在三月份下半月开始有明显起色。三月份挖掘机、装载机行业同比跌幅均收窄至个位数；混凝土机械前端的搅拌站三月份恢复正增长。泵车、起重机、挖掘机开机小时数三月份下半月开始有比较明显的回升。我们判断二季度行业将持续复苏，最坏时间将过去，公司二季度单季度业绩有望转正，三季度单季度同比增速加大，累计将正增长，四季度将大幅增长，从单季度增速看，逐季走高。
与市场观点差异：多重因素驱动公司估值水平提升
1、市场认为：中联的去年巨大的超额收益率，今年将逆转；我们认为：2012年中联的超额收益率来市场份额提升导致的业绩超预期，2013年超额收益率将来自估值向行业均值回归。2、市场认为公司业绩缺乏弹性；我们认为：公司非混凝土机械弹性和土方机械一样具备弹性；因此公司业绩弹性和主要可比公司相当。公司2013年PE7.5倍，行业均值13倍，向上修正空间较大。3、股权激励方案要求未来3年年均业绩增速12%，否则，如果因此股价下跌，高管将面临严厉的惩罚性条款；4、公司产品线最全，抗周期能力最强；主要产品依靠领先技术占领市场份额；公司手持现金最充足，未来部分产品市场份额将继续提升；资本支出低于主要竞争对手，折旧压力较低；坏账计提充分；海外市场加速布局；以上因素将提升公司的估值水平。
投资建议：预计混凝土机械仍能保持正增长，维持“推荐”
混凝土机械仍能保持增长：虽然泵车预计将开始负增长，但是搅拌站、搅拌车将依靠市场份额提升继续保持快速增长势头；制砂机、干混设备行业市场空间大，将打开公司混凝土机械的成长空间，预计这两项业务未来几年将连续保持50%以上的增速。预计2013~15年EPS分别为1.08、1.24、1.40元，对应PE为7.5、6.5、5.8倍。维持“推荐”评级。
