2012年公司销售水泥及熟料1725.27万吨，同比下降2.88%。水泥及熟料收入41.09亿元，同比减少26.53%，导致水泥业务收入和利润大幅下滑的主要原因是水泥价格下跌。2012年公司水泥及熟料售价238.19元/吨，同比减少76.67元/吨；吨毛利45.14元，同比减少44.78元；水泥及熟料业务毛利率18.95%，同比减少9.61个百分点。
2012年公司混凝土业务快速扩张
2012年公司混凝土销量174.18万方，11年销量仅11.1 万方，同比大幅增长。公司采取新建和联合重组的方式快速推动商品混凝土业务，2012年在混凝土业务累计投资1.3亿元，建成万年、瑞金、于都、兴国商品混凝土搅拌站，重组了鄱阳恒基、赣州永固、江西昊鼎等3家商砼企业，公司目前拥有商品混凝土搅拌站18个，混凝土产能730万方。2013年公司力争销售混凝土600万方，继续快速增长。
2013年一季度水泥价格同比仍处于低位，增收不增利
2013 年一季度公司收入同比增长但是净利润仍然出现较大幅度下滑，主要原因仍然是水泥价格同比下降。如图1 所示公司所处区域内水泥价格一季度同比有较大差距，但是在三月后半段水泥价格下滑的趋势已经得到逆转。
三月中旬区域内水泥价格开始回升，二季度盈利将同比改善
一季度前半段江西省水泥价格下滑明显，南昌市高标水泥价格从370元/吨下滑至280元/吨。但是进入三月中旬后随着下游需求逐步回暖，水泥价格迅速回升，目前已涨至380元/吨，超过去年四季度的高点。去年同期水泥价格逐步下行，与当前价格走势迥异，目前水泥价格先比去年同期高约40元/吨，我们预计二季度公司的盈利同比和环比都将明显改善。
盈利预测与估值
我们预计公司2013年收入61.60亿元，同比增加32.23%，归属于母公司的净利润2.69亿元，同比增加41.71%，基本每股收益0.68元。维持“增持”评级。
