和发达国家相比，我国商品混凝土在混凝土中的使用比例明显偏低，未来如能达到50%的比例，在即使混凝土总需求不增长，也有1倍的发展空间。减水剂的市场需求空间将伴随商混共同拓展。
公司上市后凭借雄厚的资金实力，快速扩张减水剂产能。目前已在8个释直辖市，建立了10个生产基地，到2014年将达到50万吨的母液生产能力（复配后水剂产能约150万吨）。我们测算出到2015年，即使不考虑其他市场的开拓，公司在现有市场区域的减水剂销量空间可达114万吨，相对于去年的39万吨销量，年均复合增长率达到43%。
由于减水剂并不是完全的标准化产品，公司凭借技术及售后服务上的优势来开拓市常和采用其他小公司的减水剂相比，使用建研的产品往往能降低混凝土的成本（在达到的性能指标相同的情况下），因此对客户形成较大吸引力。公司上市后资金充裕，也是竞争优势的重要组成部分。减水剂下游的混凝土行业产能过剩，在经济较弱的情况下，资金链紧张，往往会削弱对减水剂企业的货款支付能力，导致小型减水剂企业经营困难。而公司资金充沛，抗风险能力强，可凭此优势争夺市场份额及收购兼并同业对手。
由于国内经济复苏力度低于之前的预期，导致今年原料价格可能低位徘徊，减水剂业务毛利率可能不会下滑。我们认为，在经济疲弱的环境下，公司作为行业强势企业之一，优势地位会更加明显：公司可以享受低原料成本带来的高利润率，又无小企业资金链断裂的风险，收购扩张也更为便利。
我们认为公司目前依然处于快速成长阶段，预计2013-2015年实现归属上市公司股东的净利润分别为2.66、3.43和4.30亿元，同比分别增长36.8%、29.2%和25.2%，EPS分别为1.31、1.69和2.12元。目前股价相当于今年16.9倍PE，估值不高。考虑到公司的成长性，我们维持“买入”评级，合理股价在26.2-28.8元区间，相当于今年20-22倍PE。风险提示：限售股解禁压力。
