事件描述
北京城建发布2013年半年报，公司上半年实现营业收入27.56亿元，同比增长81.87%，归属上市公司股东净利润4.90亿元，同比上升24.94%，基本每股收益0.55元。同时，公司拟以9.38元/股价格非公开发行不超过4.16亿股(计39亿元)用于世华龙樾、海梓府、上河湾以及平各庄土地开发一级项目。
事件评论
如愿再融资，解决发展的资金瓶颈。公司较为稳健的经营风格决定了其在竞争激烈的土地市场出手谨慎。在公司土地储备的增长较慢以及北京土地市场日渐升温的背景下，此次募集资金计划对于现有项目运营、一级市场拿地以及加速此前通过一级土地整理锁定的部分项目转化为公司土地储备是非常有意义的，也与公司下半年的积极拿地计划相契合。
成本控制良好，财务依旧稳健。由于去年同期首城国际等高毛利率项目的集中结算，整体利润率水平相对较高，预计全年毛利率水平较中期将略有下降。公司在费用控制上依旧优秀，9.24%的期间费用率水平在行业中处于领先，主要体现在城市布局集中于北京等偏卖方市场所带来的低销售费用率。尽管上半年销售偏低，公司已然保持了较为稳健的财务结构，以货币资金/(一年内到期长债+短期借款)衡量的短期偿债能力达到11.08，净负债率18.99%，均处于行业最稳健行列。
受推盘节奏影响，上半年销售有所下降。上半年公司地产完成合同销售面积32.63万平，合同销售金额39.02亿元，分别同比下降4.79%和31.96%。
销售额的同比下降一方面源自于公司前期可售偏少，另一方面也因北京地区限价政策的实施降低了开发商推盘销售的热情。下半年上河湾、海梓府、天津南湖一号等项目的陆续推出预计全年销售有望超过去年同期水平。
公司经营上较稳健，近期公告的增发计划有助于通过补充资金实力将自身的拿地优势转化为土地储备，支撑长期发展。我们预计公司2013年、2014年EPS分别为1.54元和1.90元，对应PE分别为6.95倍和5.63倍，给予“推荐”评级。
