上半年销量大幅增长，煤价下滑和费用控制优良使得吨利润基本平稳
上半年海螺销量大幅增长(28%)，市占率继续提升；吨收入同比下降26元/吨，不过同时煤价下跌使得吨成本也同比下降22元/吨，公司吨毛利水平小幅下滑；三项费用率仍保持在较低水平，公司核心竞争力不变。吨盈利利润小幅下滑3元/吨。
环比趋势改善确定 海螺业绩拐点如期出现
从单季度数据来看，2012年1-3季度公司盈利能力环比持续下滑，4季度跟随经济出现反弹；今年以来，公司盈利能力呈现环比改善态势，公司2季度吨收入约240元/吨，与1季度相比提高27元/吨，与去年2季度相比仅下滑4元/吨；吨毛利74元/吨，与1季度相比提高20元/吨，也比去年同期提高7元/吨。
从目前态势来看，华东和华南市场水泥价格均高于去年同期，煤炭价格也低于去年同期，我们预计3季度盈利将同比增速将大幅改善，盈利趋势拐点已经出现。
核心区域下半年旺季涨价值得期待
我们认为当前的水泥及熟料价格上涨只是下半年市场涨价的序幕，旺季水泥价格上涨值得期待。首先，目前核心区域市场库存较低，为旺季营造了较好的基础，其次企业协同使得华东地区产能利用率大幅提升，再次，房地产回暖和“稳增长”政策，下半年的需求环境不会比上半年差。
