事件描述
奥克股份发布 2013 年中报，实现营业收入11.04 亿元，同比增长6.60%；实现归属母公司净利润0.34 亿元，同比下降43.84%；实现EPS 为0.10 元。据此推算，2 季度实现营业收入6.23 亿元，同比增长6.81%；实现归属母公司净利润0.21 亿元，同比下降46.85%；2 季度EPS 为0.06 元，1 季度0.04 元。
事件评论
聚醚单体产品带动上半年收入同比增长6.60%，毛利率下降净利润明显下滑。上半年受益于基建投资的快速增长，高性能混凝土减水剂需求持续增长，从而带动公司聚醚单体需求旺盛：（1）公司通过加大聚醚单体市场开拓，上半年实现销量7.88 万吨，同比增长34%，市场份额达40%以上，收入同比增长29.45%；（2）相比于切割液，公司聚醚单体毛利率较低，同时聚醚单体、切割液毛利率同比均有所下降，导致公司上半年增收不增利。
切割液业务低迷，期待光伏市场持续恢复带动需求增长。公司是太阳能级切割液细分市场龙头，市场占有率达70%左右。上半年国内光伏市场企稳复苏，但复苏初期企业盈利依然低迷，为控制成本下游硅片企业加大切割液回收力度，新液销量多为刚性需求未出现明显增长。上半年，公司切割液销量同比下降44%，实现收入0.93 亿元，同比下降48.96%，占公司收入比重仅为8.43%，与去年下半年相当但明显低于前期水平。国内光伏补贴政策细则有望于8 月份陆续出台，后期国内光伏电站特别是分布式电站建设有望加速，从而带动光伏市场持续复苏，进而带来辅料产业的盈利改善。
2 季度收入同比、环比皆有增长，毛利率上升净利润环比改善。2 季度收入同比增长6.81%，环比增长29.53%，环比大幅增长主要是受聚醚减水剂收入季节性影响，2 季度毛利率由1 季度的9.30%上升至10.32%，收入与毛利率上升带动净利润环比改善。2 季度公司存货为3.29 亿元，环比1 季度末有所下降，但仍处于历史较高位置，主要是公司增加季节性备货及供应商停产检修设备备货所致。
维持谨慎推荐评级
公司20 万吨环氧乙烷项目累计投入资金1.83 亿元，完成总投资进度的21.83%，并预期于2014 年正式投产。涉足上游原材料生产有利于公司突破环氧乙烷资源瓶颈，同时有效缓解环氧乙烷价格波动对公司业绩的影响，增强企业生产稳定性。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.29、0.36 元，对应目前股价PE 分别为35、28 倍，维持谨慎推荐评级。
