事件
公司发布2013年半年度报告
公司2013年上半年实现营业收入203.86亿元，同比增长38.25%；营业利润14.27亿元，同比下降22.76%；归属于母公司的净利润12.99亿元，同比下降6.35%。基本每股收益0.30元。
简评
水泥业务量增价跌，毛利同比减少10.29%
上半年公司销售水泥及熟料1638万吨，同比增长9.14%；混凝土总销量546万方，同比增长33.30%。水泥业务在量上取得了一定的增长，在华北地区上半年水泥产量整体负增长的大环境下较为难得，公司的市场占有率获得一定的提升。但是受制于区域水泥行业不景气，公司水泥产品销售价格同比下滑，水泥及熟料毛利率同比下降2.59个百分点，混凝土毛利率同比下降3.57个百分点。受价格下跌的影响，水泥业务毛利9.39亿元，同比减少10.29%。
房地产业务保障房结转面积占比大幅下降，毛利同比增加2.68%
公司上半年实现结转面积43.49万平方米，同比减少9.20%，结转面积的结构发生较大的变化，保障房占比大幅下降。商品房结转面积38.82万平方米，同比增加50.93%；保障房结转面积4.67万平方米，同比减少78.96%。由于公司商品房的毛利率水平整体要明显高于保障房，因此虽然结转面积同比减少，但是毛利达到22.18亿元，同比增长2.69%。受益于北京等地房地产市场火爆，上半年公司房地产销售情况非常好，累计合同签约面积95.29万平方米，同比增加117.52%。
新型建材与商贸物流业务仍然增收不增利，毛利同比下降0.96%
上半年公司新型建材与商贸物流业务在营业收入上延续了去年的高增长趋势，同比增长148.39%，增长主要来源于公司大力推进大宗物资贸易。大宗物资贸易业务的特点是大进大出，虽然收入高速增长，但对于利润的提升并不明显，公司新型建材与商贸物流业务毛利5.48亿元，同比减少0.96%。
物业投资及管理业务稳步增长，毛利同比增长22.47%
公司上半年持有物业面积未发生变化，北京核心区域持有的投资性物业总面积仍为76万平方米。但受益于商业地产租金的快速上涨，公司物业投资及管理业务收入和利润都有不错的增长，上半年收入9.37亿元，同比增长19.10%，毛利5.69亿元，同比增加22.47%，未来这种上涨趋势仍将得到持续。
盈利预测和评级
公司具备高弹性的水泥业务仍然未见起色，而增收不增利的商贸物流业务高速增长，预计今年公司的收入增速将超过利润增速。我们预计公司2013年收入416.03亿元，同比增加22.17%，归属于母公司的净利润32.75亿元，同比增加10.45%，基本每股收益0.76元。维持“买入”评级。
