截至2013年上半年，冀东水泥仍亏损1.66亿元，净利润同比下滑248.82%，继2012年全年净利润下滑88.18%之后，继续深挖坑。
数据显示，2010年冀东水泥净利润13.98亿元，2011年净利润15.25亿元，2012年净利润陡降至1.8亿元，成为冀东水泥业绩的转折点。
笔者注意到，造成冀东水泥净利润下滑的主要原因有两个，其一是冀东水泥主营业务利润大幅下降，2010年和2011年其营业利润均在17亿元以上，而2012年转为-1.52亿元，2013年上半年已经亏损3.61亿元，水泥主业利润继续下滑；另外还有一个重要因素，从2011年开始，冀东水泥的三项管理费用大幅增加，2010年经营费用4.03亿元、管理费用10.61亿元、财务费用5.40亿元，三项费用总和20亿元；而2011年三项费用超过30亿元，2012年超35亿元，2013年上半年三项费用继续增长13.54%。
冀东水泥中报还显示，二季度冀东水泥公司增收不增利，财务杠杆已处于高位。冀东水泥现在正面临主营业务继续亏损，而三项费用居高不下的窘境。
利润大幅下滑
冀东水泥上半年实现营业收入65.5亿元，同比增加2.68%；归属于上市公司股东的净利润为-1.66亿元，较去年同期的1.12亿元下降248.82%。
冀东水泥半年报显示，该公司上半年水泥业务实现营收56.26亿元，同比增加4.86%，毛利率为22.53%，降低2.94%；熟料和其他业务共实现营收8.9亿元，毛利率分别为8.14%、26.66%，分别降低了5.19%、12.5%；而营业利润却为-3.61亿元，较2012年全年营业利润-1.52亿元，继续加大亏损。
我们可以看到，主营业务毛利率的下滑是冀东水泥净利润出现亏损的主要原因，2013年上半年冀东水泥业务毛利润降至22.53%，去年全年为23.58%；熟料毛利润更是降至8.14%。较2012年的17.75%大幅下挫。
另外，报告期内，冀东水泥公司的销售费用、管理费用、财务费用分别为3.03亿元、8亿元、6.7亿元，分别同比增加18.2%、5.23%、22.93%，费用的同比增长导致利润下滑。值得重点关注的是冀东水泥三项费用连年高涨，且持续保持较大幅度增长，预计增长将持续至2014年全年。
某分析机构指出，冀东水泥上半年公司亏损既跟一季度大额亏损有关，也与二季度盈利下降有关。公司上半年归属于母公司股东净利润-1.76亿至-1.56亿，扣除一季度4.02亿亏损，二季度实际盈利2.26-2.46亿，比去年同期下降30~35%。
水泥业务全线亏损
数据显示，2012年中国水泥产能和产量仍旧较大增长，全年新增新型干法熟料设计产能1.6亿吨，水泥总产能增至30亿吨，全年水泥产量21.8亿吨、同比继续增长，涨幅5.74%，而产能过剩极其严峻，利用率再创新低至72.7%，部分地区更是不足七成。
2013年全国仍有数百条在建、拟建的新型干法水泥成产线，虽说两部委已经于5月发文禁止审批新建线，不过已批、在建的新线势必将继续投产，因此，2013年水泥产能将继续增长，另一端，随着国家整体经济下行，经济结构调整加速，房地产调控持续等因素影响，水泥行业竞争加剧，利润大幅下滑。
截至2012年底，冀东水泥产能达到1.1亿吨，主要分布在华北京津冀地区、另外吉林、辽宁、陕西、内蒙古、山西、湖南、重庆、山东等地均有产能布局，作为华北水泥大佬，冀东水泥在京津冀等水泥产能占到其总产能的一半，与金隅水泥在这一地区平分秋色。
2013年上半年，华北地区P•O42.5水泥均价362元/吨，同比下跌12.5%，其中河北水泥价格2012年年底曾跌到过近几年的最低价260元/吨，比2010年的最高价420元/吨，降幅近40%，今年年初上涨至330元/吨，但由于需求较弱，价格回落至300元/吨以内。
华北地区价格下降跟近几年新增产能过大有关，如果把水泥产量类似等同于需求量，华北地区水泥需求量占到全国比只有10%左右，近3年区域新增水泥产能占到全国的20%，供给压力明显增加，而需求增速却在下降，占比较大的河北、山西、内蒙古今年前5月水泥产量同比下降5.1%、下降0.2%、增长2.8%，全国均值是8.9%，需求下降、供给却在不断增加导致区域水泥过剩严重。
冀东水泥公司主要销售区域位于华北京津冀地区，奥运会及“四万亿”效应过后，该区域水泥需求有所下滑，2012年京津冀水泥产量同比下滑7.5%，2013年1~2月区域产量同比大幅下滑23%。
以今年一季度为例，冀东水泥在河北地区仅实现水泥熟料综合销量705万吨，同比下滑3.4%；一季度区域主导企业协同大幅提价，但实际执行情况不佳，公司水泥熟料销售均价仅为229元／吨，同比大幅下滑33元／吨；同时受执行停窑影响，尽管煤炭成本大幅下行，但公司吨成本同比仅下降5元；吨毛利仅为23元，同比下滑28元／吨。综合来看，冀东水泥水泥销售“量价齐跌”加上执行停窑带来单位生产成本及费用提升，导致一季度亏损同比加剧。
二季度，全国水泥行业行情虽有所好转，环河北地区水泥价格却没有上涨，只是销量有季节性增加，因此二季度冀东水泥在该地区尚能有所盈利。不过，以整个上半年来看，冀东水泥仍未实现扭亏。
此外，其他区域湖南、重庆、山西、内蒙、陕西等地水泥价格年初以来一直下滑。值得注意的是，冀东水泥位于重庆的水泥厂，成了亏损的主力军。其中重庆合川公司亏损2832.66万元，江津公司亏损6712.26万元，而这两家公司的营业收入仅为2.3亿元，合计亏损超9500万元，无疑成为冀东的亏损大户。
从整个冀东水泥来看，2012年实际已经成为该公司业绩的转折点，虽然年报仍有盈利，不过其主营业务已经出现了大幅亏损。
冀东水泥2012年实现营业收入146.1亿元，同比下降7.1%；实现归属公司所有者净利润1.8亿元，同比大幅下滑88.2%。其实，2012年冀东水泥营业利润已经为-1.52亿元，而2011年为17.47亿元，水泥主业的亏损是该公司亏损的根源。
2012年，冀东水泥公司水泥和熟料综合销量为6993万吨，较2011年下降3%，其中联营合营部分销量约为1000万吨。而截至2012年底，该公司水泥产能约为1.18亿吨（包括联营企业产能）。
导致2012年冀东水泥净利润大幅下滑的一个主要原因是水泥主营业务的业绩下滑，综合毛利率23.7%，同比降低7.1%；净利润率1.2%，同比降低8.5%。另一个主要原因则是，从2012年开始，或者更早一些，冀东水泥的三项管理费用便不断攀升，在2010年底和2011年行情好的时候，这一点的危害还可以被掩藏。但是，2012年期间冀东水泥三项费用率25.3%，同比上升5.9%，其中管理费用率同比上升2.4%达到13.1%；财务费用率同比上升2.6%达到8.3%。
费用猛增，财务结构需优化
冀东水泥财务结构失衡，主要体现在应收账款增加；资产负债率过高；三项费用攀升等方面。
在应收账款方面，由于2012年以来，水泥市场行情下滑，水泥业赊销现象明显，水泥企业、混凝土企业的汇款颇为困难，因此包括多家上市公司，均是应收账款猛增。
冀东水泥财报显示，该公司2013年上半年末应收账款为15.34亿元，较期初的9.4亿元增加63.31%，应收账款的计提坏账准备为1.6亿元；长期应收款为5.45亿元，较期初的2.23亿元增加143.92%；存货价值为22.06亿元，较期初的21.55亿元增加2.4%；存货跌价准备为2822万元。
冀东水泥期内的预收款项为5.70亿元，较期初的3.49亿元增加63.42%；货币资金为34.38亿元，较期初的33.25增加3.4%；经营活动产生的现金流量净额为5.76亿元，同比增加905.31%，主要原因是支付材料款同比减少，预收款同比增加。
但相对于主营收入额来看，应收账款之比并不高。其销售商品收到现金与主营收入比仅为77.37%，近三年数据分别为80.16%、85.64%、92.94%，呈逐年下滑趋势。 而海螺水泥同期数据为138.60%，华新水泥为109.72%，江西水泥为103.30%。
资产负债方面，2013年．冀东水泥半年报显示，冀东的资产负债率为69.33%、流动比率0.79、速动比率为0.63；流动负债为135.7亿元，占总负债的比例为44.91%，表明公司的偿债能力不强。
近三年，2012年、2011年、2010年，冀东水泥的资产负债率分别为67.79%、65.44%、69.29%。2013年上半年的69.33%，远高于行业平均水平48.16%。而水泥行业龙头企业，海螺水泥2013年同期资产负债率仅为39.22%，近三年分别为41.52%、44.23%、41.01%。
以上两项财务数据，仅以表明冀东水泥财务结构状况，并不直接影响其业绩。但是，债务走高之后，其所产生的财务费用、管理费用等势必上升，包括经营费用、管理费用、财务费用的三项费用持续上升，并将达到峰值，这给冀东水泥盈利带来的负担，并不亚于市场压力。
2013年上半年，冀东水泥销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升1 .9%、3.9%、5.3%（期间费用大幅提升原因一方面是水泥销售价格下滑，另一方面是受执行停窑影响）。
2013年上半年，冀东水泥三项费用总额为17.73亿元，其中，经营费用3.02亿元、管理费用8.00亿元、财务费用6.71亿元。这三项费用中上升最快的为管理费用与财务费用，一方面因为水泥市场影响，另一方面则由其高企的债务所致。
综上所述，冀东水泥受市场低迷，以及三项费用猛增两大因素制约，其盈利能力受到了严重影响。2013年全年来看，京津冀地区今年下游需求较差，加上工程项目的资金不足导致进度缓慢，区域内水泥价格难以提升。虽然今年京津冀地区新增水泥产能较少，但由于需求端持续低迷，导致供需情况未能得到改善，全年来看形势仍不容乐观。该公司，应该从内控成本，以及优化财务管理水平着手，严控三项费用，以期提高盈利能力。
