事件描述
奥克股份发布2013 年前3 季度业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润5808-6406 万元，同比下降25%-32%。据此推算，3 季度实现归属母公司净利润2374-2972 万元，同比增长-2.22%~22.41%，2 季度同比增速为-46.85%;环比增长11.80%-39.97%。
事件评论
前3 季度收入同比增长超24%，主要源于减水剂聚醚销量增长。前3 季度公司减水剂聚醚单体销量和营业收入同比增长40%左右，市场占有率达40%以上，是公司收入增长的主要原因。光伏业务方面，公司是国内切割液龙头，新液销售市场占有率达70%，今年以来光伏行业景气筑底回升，国内企业整体出货量显著增长，但是出于成本控制考虑，切割液新增需求依然较弱，前3 季度切割液销量和收入同比下降10%左右。聚醚单体毛利率低于切割液低，市场竞争加剧后产品毛利率同比有所下滑，导致公司前3 季度净利润同比有所下降。
3 季度聚醚单体收入维持增长，切割液销售由负转正。公司前3 季度收入同比增长超24%，据此推算2 季度公司实现营业收入超7.25 亿元，同比增长65.05%以上：1)受3 季度国内基建投资带动，7、8 月呈现淡季不淡的格局，在此背景下，公司聚醚单体销售维持增长，单季度收入增长50%以上，增速较上半年的30%有所扩大;2)切割液方面，3 季度公司切割液收入同比增长超100%，增速实现由负转正：随着光伏行业逐步触底复苏，切割液需求逐步好转，从而带来3 季度销量增长，同时公司去年下半年切割液收入较低，高速增长具有一定低基数的原因。
预计单季度净利润实现同比增长。简单测算公司3 季度净利润同比增长-2.22%~22.41%，在公司聚醚单体与切割液收入同比均有所增长的情况下，我们认为3 季度公司净利润同比增长的概率较大，扭转前期持续负增长的局面。
维持谨慎推荐评级。公司20 万吨环氧乙烷项目累计投入资金1.83 亿元，完成总投资进度的21.83%，并预期于2014 年正式投产。涉足上游原材料生产有利于公司突破环氧乙烷资源瓶颈，同时有效缓解环氧乙烷价格波动对公司业绩的影响，增强企业生产稳定性。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.29、0.36 元，对应目前股价PE 分别为35、28 倍，维持谨慎推荐评级。
