三季度单季业绩增速下滑原因在于去年同期毛利率基数较高
7-9 月公司完成营业收入46022 万元，与去年同期相比大幅增长41.2%。
从收入端角度来看，公司“跨区域、跨领域”发展的态势仍在继续。
然而从归属净利润的角度来看，公司三季度单季业绩增速仅3%，原因在于2012 年7-9 月毛利率基数较高使得今年3 季度毛利率同比下降了4 个百分点。2011 年下半年以来公司单季度毛利率一直较为稳定的保持在32-33%左右的水平，不过2012 年三季度由于混凝土业务高毛利订单结算等因素，公司当期毛利率达到了36%，因此虽然报告期公司单季度营业收入增速达到41.2%，但是毛利率回归至正常值32%使得三季度单季归属净利润增速降至3.0%。由于2012 年4 季度毛利率回到较正常的水平，预计2013 年4季度盈利增速也将回升到正常水平。
工业萘价格快速上涨将对公司减水剂毛利率有一定影响
今年以来，公司减水剂主要原材料之一的工业萘价格持续上涨，与年初5300 元/吨的价格相比目前市场价格已经涨至8500元/吨，我们认为原材料价格快速、大幅上涨对萘系减水剂毛利率将带来一定负面影响；不过，其影响也应该有限，公司聚羧酸减水剂的原材料——环氧乙烷价格今年以来一直保持震荡态势，其毛利率压力不大，同时，聚羧酸减水剂和萘系减水剂是相互替代关系，在工业萘价格大幅上涨的时候，公司可以选择多生产聚羧酸减水剂。
投资建议：维持“买入”评级
短期来看，毛利率波动带来业绩的波动，需要观察工业萘价格快速上涨对毛利率的负面影响。站在中长期角度，我们认为公司减水剂业务已经具备较强的竞争力，同时公司仍将保持较快的扩张态势，我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.95、1.20、1.56，公司目前仍处于较快成长阶段，维持“买入”评级。
风险提示
固定资产投资增速下滑、异地扩张进展不顺、原材料价格大幅上涨。
