事件评论
Q3价格多轮提涨，但受制产能营收小增4%。公司产能目前已较为饱和状态，尽管广州前8月水泥产量同增13%，但公司销量同比仅增4%。广州地区于5月份触底多轮提涨，一方面因价格跌至历史底部，提升盈利意愿强烈，另一方面需求增速也逐月复苏。公司Q3吨收入(其他业务并入水泥)环增18、同增33，受益于此前三季度吨收入同比持平，最终营收同比增长4%。
成本下滑及低基数助力业绩大增。前三季度公司吨收入同比持平，吨成本受益煤炭价格下滑↓7，最终吨归属净利↑7，净利率↑2.2%至7.3%，业绩大增49%。公司全年业绩预增40%~90%，EPS0.32~0.43。
随落后淘汰，供需形势望大幅改善。广东省新干法比重约77%，是我国落后产能比重最高的区域，13年国家发布的淘汰名单中，广东省计划淘汰1418万吨生产线水泥产能，淘汰量居首。目前所有在建熟料产能1700万吨，假设全部14年底前投产，年均需求增长12%，则12、13、14年产能利用率分别为63%、65%、75%，若考虑产能释放延后及新增有效率，则产能利用率将更高。
区域市场向好，业绩主要以价补量。公司目前瓶颈在于产能扩张，拟建的2条万吨梅州熟料线仍未确定具体开工日期。但所在区域整体供需形势向好，预计价格会有较好的表现，在产能扩张前，业绩主要以价补量。预计13-14年EPS为0.38和0.48元，对应PE16、13倍，维持推荐。
