事件评论
销量大增+混凝土业务倍增，营收同增28%。公司在熟料产能并无扩张的前提下，前三季度水泥和熟料销量同比大增31%。这一方面是受益于区域需求的高增长，前三季度江西水泥产量同增20%;另一方面公司确立“份额优先、适时涨价、以销促产、全面推进”的经营策略。但为保证份额优先，公司在价格上表现低于市场平均水平，公司前三季度吨收入估计同↓23元/吨，而江西南昌高标均价同↑3元/吨。除水泥业务外，混凝土业务持续成倍增长。最终上半年营收同比实现28%的增长。
煤炭成本下滑+成本控制加强，助力业绩大增。前三季度毛利率同↑5.6%，其中受益煤炭价格下滑及加强对标管理，水泥吨成本估计同↓31，吨毛利↑8。费用率同↓3.9%，在营收快速增长下，三费率均有不同幅度的下滑，主因公司加大内部管控，提出更为明确、更高要求的成本控制目标，并加大成本绩效考核比重。最终净利率↑6.1%至9.5%，业绩同比大增218%。
量价弹性皆备，供需边际将继续改善。江西省基建落后，城镇化率仅45.7%，在7个华东省份中仅略高于安徽，水泥需求增长较快，2013年前9月，江西水泥需求同比增长20%，增速居华东省份第一。供给面上，目前仅2~3条线在建，未来供给端冲击也将逐年减小。13年在供给冲击小、需求快速增长下，边际供需已在改善，反映在价格上，江西省高标价格前三季度最大涨幅120，均价同比提升3，在华东地区中表现最佳。未来区域供需还将继续向好，量价兼备。
为增强下游控制力，公司大力发展混凝土业务，混凝土业务比重已由11年的0.6%提升至16%，未来还将持续提升。预计公司13、14年EPS0.92、1.25，对应PE11、8倍，维持“推荐”。
