投资提示:随着推进新疆跨越式发展上升为国家战略,新疆煤炭开发也从遥远的梦想,将逐步变成现实。新疆煤炭储量极为丰富但产量有限,随着新疆开发上升为国家战略,铁路建设、煤电和煤化工将与煤炭开发同步推进,煤炭将是新疆最具优势和发展潜力的行业之一;同时,预计新疆煤炭开发将有序进行,不会对全国煤炭市场造成明显冲击。我们认为,新疆公司中的中泰化学、广汇股份和特变电工将显著受益于新疆煤炭开发,建议重点关注中泰化学。
理由:新疆煤炭开发是否还是遥不可及的梦想?否,铁路、煤电、煤化工等多种形式,将逐步实现新疆煤炭利用。“一主两翼”铁路项目已经于2009年底启动,预计2013年兰新二线建成之后新疆煤炭外运能力开始显著增加;西电东送还有待于特高压电网技术的完善,“十二五”后新疆电力有望实现大规模外送;煤制油和煤制烯烃技术还有待完善,而煤制天然气可以借助于西气东输管道外运。预计2020年新疆煤炭产量将达到约7.0亿吨,占全国消费量的16%左右。
新疆煤炭开发是否会对国内煤市造成显著冲击?否,预计新疆煤炭开发将有序进行,对内地市场不会造成较大冲击。一是国内煤炭需求仍会逐步上升,预计2020年国内煤炭消费量约44亿吨;二是新疆煤炭供给增加需要一个时间过程,预计2013年之后才会开始逐步释放;三是虽然新疆煤炭开采成本很低,但加上运输成本之后并无优势,不会以低价煤冲击内地市场;四是新疆为我国最后一块大型煤炭基地,国家会有序开发以保证我国的能源安全。
新疆开发对煤炭公司的影响?将使得它们拥有的煤炭资源价值得到体现。过去新疆煤炭开发遥不可及,其资源价值无法实现;随着新疆煤炭大开发的推进,煤炭业务将开始贡献利润,即使暂时未开发的资源价值也将逐步得到认可。
估值与建议:受益于新疆煤炭开发的主要本地公司为广汇股份、中泰化学和特变电工,建议重点关注中泰化学。中泰化学在准东地区拥有147.31亿吨煤炭资源量,近期建设1000万吨的矿井,并持有两个焦煤矿井39%股权,煤炭业务价值估算达193亿元,高于公司市值(153亿元);广汇股份的煤矿位于准东和哈密地区,将来铁路运输相对便利,签订了2015年向甘肃3大电力公司供货4500万吨的意向合同,煤炭业务价值估算为140亿元(公司市值376亿元);特变电工拥有煤炭资源量126亿吨,设计能力1000万吨的帐篷沟露天矿已经开工建设,煤炭业务价值估算为169亿元(公司市值295亿元)。
煤炭板块进一步下跌压力不大,但上涨还需要催化剂。目前主要煤炭A股公司的2010年市盈率大约为14.4倍,比历史中值低约20%以上。新疆煤炭产能释放需要相当的周期,山西煤炭资源整合进度缓慢,因此未来2年内煤炭产能释放压力较小,煤炭板块进一步下跌的压力不大。但前期导致煤炭板块下跌的宏观和房地产政策调控短期内难有明显转向,煤炭板块还需要催化剂。如果未来政策开始放松,建议关注中煤、兖煤、西煤、开滦等公司。
风险:宏观经济增速明显放缓;新疆煤炭运输瓶颈或电力输出瓶颈不能有效突破。
