上周在上海路演。基于近期周期性行业反弹、水泥相对受关注,并普遍认为投资品种水泥好于钢铁,冀东水泥在水泥行业中大都作为首配,对冀东水泥看法相对一致。另外受关注的第二个公司为祁连山、与冀东水泥一致看法不同对祁连山略有分歧。这与北京投资者看法相对一致。有少数投资者考虑西北水泥受益西北大开发是否供需关系过剩压力有转向可能,甚至少数投资者认为赛马实业水泥价格下降风险充分释放开始具有安全边际投资价值。
我们短期推荐顺序依旧是冀东水泥、祁连山、青松建化、天山股份、海螺水泥,并坚持中期策略报告中观点。冀东水泥2009 年混凝土产能400 万立方、销售140 万立方、实现了5000 万利润。混凝土搅拌站5 月1 个月就收购了1000 万方,目前2000 万方产能,规划到2012 年到1 亿立方。混凝土搅拌站销售半径小于水泥,控制了京津唐诸多搅拌站销售渠道后、加之目前水泥市场份额高,将有助于提升该区域水泥和混凝土价格,而这个因素尚未有充分显现到冀东水泥业绩预测中,这将为未来两年提供更高业绩弹性。
时间越往后退水泥机会越大。2018 年前水泥需求趋势向上。2009年9 月30 日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2 季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1 条生产线1 年左右，因此届时可以判断2012 年产能增加都极少，而未来3 年均淘汰1 亿吨产能，而11 年为十一五规划第一年、12 为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2 季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至20 倍以上。
本周水泥价格黑龙江上涨20 元、广东下降20 元。煤炭价格仅山西下降5 元、其他省区稳定。周“水泥煤炭价格差”环比增加、但比上月依旧下降,省区价格差涨多跌少。代表需求的水泥和管桩产量6 月增速回落至15%左右，代表产能的水泥设备产量增速回落至15%左右、同比下降25 个百分点。地产销售环比增加、但同比依旧下降,新开工维持高位。前期政府要求保障住房7 月底前全部开工，估计7 月地产新开工数据依旧高企。临近该事件性时点，保障性住房开工能否达预期影响短期水泥股价走势。6 月产量增速最高为湖北、四川、青海、甘肃等产能增加多区域。
