投资亮点:
新疆地区最大的商品混凝土生产企业,新疆市场占有率30%,乌鲁木齐市场占有率40%。技术先进,每立方混凝土配方比竞争对手低5元左右,是新疆唯一能提供C60混凝土的企业。
预计商品混凝土的需求将在2010-2012年保持25-30%的增长:1)新疆地区城镇固定资产投资增速将在2010-2012保持25%增速,新疆水泥需求增速25%以上;2)新疆商混率仅为20%,存在提高空间。
主业稳步扩张,南疆成为未来方向。公司的募集项目逐步投产后,产能扩张效果显现,我们预期今后两年商品混凝土产量达370和420万方,增长26%和13.5%。
向上整合水泥企业,主业存在资产注入预期。公司有向上游整合的动力,计划收购水泥生产线。纳入中国建筑国际旗下后,存在混凝土业务注入预期。
业绩预测:
预计公司2010-2012年净利润同比增长10%、25%和10%,每股收益分别为0.62元、0.78元和0.86元。基本假设是销量增长26%、13.5%和14.3%,价格增长-0.8%、2.6%和0%。毛利率为17.1%、17.6%和16.8%。
首次关注给予“中性”评级。
公司是新疆地区最大的商品混凝土提供商,中长期增长较为稳定。此外,随着中国建筑成为母公司,旗下混凝土资产、新疆房地产资产等存在和西部建设重组整合的预期,我们认为该公司值得长期关注。
风险:
新疆地区房地产和基建等固定资产投资增速能否保持较快速度增长;税收优惠是否能够持续;水泥价格上涨压力是否能传导。
