西部水泥（02233）去年全年多赚近1.8 倍至9.33 亿元人民币，刺激股价大涨逾3%。
西部水泥于陕西省拥有龙头地位，旗下产品全数销售往陕西省的政府基建项目及预拌混凝土站或分销商，是该省经济迅速发展的最大受惠者。陕西省被誉为「通往西部的门户」，一直是西部地区重点开发的省份。受惠西部大开发项目，过去该省有大量基建工程上马，带动水泥产量增速远高于全国平均水平。十二五规划期间，中央将进一步增加当地的基础建设，水泥需求料会持续攀升。西部水泥近年积极扩产，去年增设3 条生产线，令年均产能由2009 年的850 万吨提升至1250 万吨，今年又计划于丹凤、蒲城及西乡的生产设备增加产能，带动明年产能进一步增至1800 万吨。公司旗下所有生产线均采用高效节能的新型乾法水泥技术，故不受中央淘汰落后产能所影响，反更于行业整合中抢占更多的市占率。
西北水泥价可望反弹
去年10 月以来，东部水泥价格屡创新高，但西部水泥价格却受产能过剩因素影响而持续调整，再加上煤炭价格递升，使西部水泥的毛利率轻微下降1.8 个百分点至40.3%。虽然今年的煤炭成本未必会显着下降，但由于西北地区产能释放已到达尾声，水泥价格可望显着反弹，有助带动毛利率回升。
惟要留意的，是公司为应付产能扩充，于1 月发行了5 年期4 亿美元的优先票据，年息达7.5 厘。另外，控股股东盈亚亦于上月底向Credit Suisse AG 抵押3 亿股（ 占总股本约7%），以作为取得3000 万美元有期贷款融资的抵押品。事件难免会使公司的财务状况恶化及加重利息开支，使营运风险上升。以昨日收市价计，2010 年的往绩市盈率约9.5 倍，保守估计今年之盈利增长为20%至30%，预测市盈率已跌至8 倍，估值吸引。走势上，西部水泥暂受制于100 天线，建议待突破此阻力位，即升穿2.95 元追入，初步上望3.25 至3.4元，跌破2.6 元止蚀。
