地方政府财力紧张制约基建投资增长
今年2季度以来政府有意通过加大基础设施投资来支持经济增长，基础设施投资增速明显加快，对保持固定资产投资平稳增长起到重要作用，基建投资的进展成为市场关注的一个热点。在中央政府层面，国家发改委审批的基础设施投资项目的进度明显加快，其中大部分是城际铁路、地铁、省级公路和市政建设等项目，需要地方政府提供资金来源。同时，不少地方政府出台了一些规模较大的投资规划，引起了市场的广泛关注。地方政府的基础设施投资进展如何？在地方政府收入放缓的情况下，这些基础设施投资的资金来源能否落实？中央会否对这些项目融资采取定向宽松的政策？力度会有多大？为了回答这些疑问，中金公司研究部宏观和地产联合调研团队于9月上旬考察了湖北和湖南两个增长较快的中部省份的四座城市（武汉、孝感、长沙和湘潭），分别与两省和四市的发改委、住建厅（局）、交通厅（局）、房产局、城建局等政府部门和部分开发商进行座谈。本报告将我们调研中的所见所闻整理成文，以帮助读者从中观层面更好地了解基建投资规划、房地产市场最新发展和政府财力紧张及其应对措施。需要说明的是，湖北湖南这两个中部省份的情况，既反映了当前形势下地方政府的一般行为特征，也反映当地经济的一些区域特征。
地方政府积极推动投资增长
与全国其它地区一样，今年以来湖北湖南两省经济下行趋势明显。湖北省经济上半年增速11.7%，较去年下行2.1个百分点。湖南今年上半年GDP增速11.5%，较2011年放缓1.3个百分点。虽然两省经济增长速度依然较快，但与“十一五”期间两省14%的高速增长相比显著下降。
两省作为中部地区是典型的内向型经济，在其经济总量（2011年两省名义GDP都接近2万亿元）中，湖北省消费和投资合计占比超过98%，湖南省外贸逆差，因此，外需的影响相对东部地区较小，而内需的影响大。今年初以来，湖北湖南两省社会消费零售总额降幅相对较小（前7个月湖北同比增长15.6%，增幅较去年同期回落2个百分点；湖南上半年同比增长15.5%，增速较去年同期回落2.4个百分点），但固定资产投资增速回落明显（前7个月湖北增长28%，增速较去年同期回落4.9个百分点；湖南增长24.2%，回落3.4个百分点），对经济增长的影响较大。
为应对经济增长下降，地方政府采取了积极的应对措施。湖北省启动了“重大项目建设年”活动，省发改委加快了项目的批复工作并积极推进项目的进展，前7个月亿元以上施工项目达到3743个，同比增长55.4%，其中新开工项目1851个，同比增长109.9%，占比达到五成。7月底湖南省长沙市公布了高达8292亿的投资计划，其中重大项目40个，投资额3748亿元，期限为3—5年。孝感和湘潭等城市也推出了积极的投资计划。
孝感市十二五规划项目库中，规划投资为5225亿元，其中基础设施投资1986亿元；湘潭今年亿元以上重点项目投资计划达到480亿元，比去年增长30%。
地方政府积极推出投资计划，反映地方政府对经济增长的重视程度较高，其对于稳增长的关注一定程度上高于中央政府。2季度以来基础设施投资增速有所加快，未来能否保持较快增速？湖北和湖南两省的发改委官员均认为，今年的基础设施投资在政府的积极推动下总体上可以保持稳中有升。今年5月份以前，由于资金压力，部分基建项目曾经停工，但此后政策面和资金面均有所放松，项目施工得到恢复，投资增速也明显回升。
基础设施投资增速继续上升的空间有限
首先，从我们了解的情况看，地方政府所推出的大规模投资计划大部分还处于规划阶段，更多是地方政府为提振信心和招商引资的广告行为。一些政府部门人员表示，类似的投资计划在08年的时候很多地方政府都做过，能否实现还取决于各种条件，有的规划目前还只是一个概念和设想。
其次，高速公路的投资高峰期已过，未来交通运输方面的基础设施投资将呈现放缓态势。湖北省过去几年公路投资增速均保持15%—20%，但由于去年下半年相应贷款停发，导致今年截至8月公路累计投资下降了8%，未来增速即使回升，也不可能回到过去高速增长的情况。湖北省高速公路在十一五期间基本建设完毕，十二五期间以国省道建设为主。今年湖北省交通厅的交通基建投资规划目标是450亿元，已低于去年503亿的投资额。
湖南省的情况也相似，过去几年高速公路投资项目较多，未来增速将放缓。2008年全国新开工高速公路24条，其中18条经过湖南。湖南省政府规划到2015年高速公路通车里程达到6300公里高速公路规划，目前已建成2000多公里，在建4000公里左右。
“十三五”规划的高速公路建设只有1000多公里。今年湖南省高速公路投资资金吃紧，财政资金少，银行信贷紧。湖南省今年计划交通基建投资900多亿（公路、铁路、机场等），增速28%左右，其中高速公路投资700多亿元，占了大头；计划明年交通基建投资增长20%左右。
第三，地方政府的财政收入出现了下行趋势，政府资金偏紧。今年以来，湖北湖南两省财政收入大幅下滑，特别是湖北省财政收入增速大幅下滑。今年前7月湖北财政收入同比增长20.6%，增幅比去年同期回落了21个百分点，主体税种增值税收入增长6.4%，增速较去年同期回落19个百分点。在财政收入增速放缓的情况下，地方过度征税现象比较普遍。全国前8月的数据显示，地方财政收入从7月的10.2%逆势上升到8月的16.8%，这与我们在湖北湖南两省了解到的情况一致。这种征收过头税的现象不利于企业部门经济增长动力的恢复。
第四，市政建设、城市轨道交通和城际轨道交通投资主要依靠地方财力，作为资金来源重要渠道之一的土地出让金收入今年增速大幅下滑，甚至负增长，地方基建投资的资金压力大。从房地产开发企业土地购置费的数据看，今年1-8月，全国房地产企业土地购置费增长7.5%，武汉同比增长24%，长沙同比下降20.4%，增速均较去年明显下降。武汉和长沙两地土地成交基本上是政府底价成交。
两省的三线城市今年卖地基本停顿。孝感去年土地收入7亿，今年只有一单，不到1千万元；湘潭由于房价下跌今年没有土地成交。虽然卖地形势严峻，但是地方政府不愿降价出售土地。政府担心压低地价会对房地产市场形成进一步的打压作用，从而导致土地开发利润下降。
湖北省发改委表示，目前该省包括基建项目在内的重大投资项目的资金缺口平均为3亿元。这一数据来自于企业上报，可能企业出于较强的融资需要而故意夸大当前困难，但是企业资金面偏紧、资金成本偏高是不争的事实。该省前7个月固定资产投资资金来源1万亿元中，政府预算资金为525亿元，占比5.2%，银行贷款1230亿元，占比12.3%，企业自筹大约7000亿元，占比70%，企业的融资压力明显加大。
中心城市和三线城市房地产市场分化大，房地产投资普遍放缓
地区中心城市和三线城市的房地产销售差别很大，呈现分化走势。武汉市今年2季度以来房地产市场的销售明显好转，尤其是7-8月，出现了淡季不淡的局面。武汉市的房价今年以来基本持平，但是面临上涨压力。湖北省的住房销售呈现武汉市一城独大的局面，武汉市住房销售面积占到全省的1/3，房价是湖北省其它城市的2倍多。相比之下，三线城市的房地产市场低迷，孝感的房地产销售同比下降38.2%，商品房销售额同比下降32.6%。湖南省也有类似情况。长沙市的房地产销售情况2季度以来明显好转，截至8月商品房销售面积累计同比增速-15.5%，较年初的-51.1%显著好转。一些项目的价格不降反升。湘潭市今年的房地产销售比较低迷，今年以来房价下降了10%左右。
房地产投资增速普遍回落。今年1-8月，湖北省房地产开发投资同比增长25%，武汉市增速为32.3%，分别较去年同期增速下降了14.5个百分点和1.2个百分点。武汉市1-8月新开工面积累积同比增长32%，增速较去年同期回落了十几个百分点。孝感和湘潭的房地产新开工面积也是较去年出现了大幅度下降。虽然中心城市的销售有所回暖，但是开发商对房地产市场的形势仍然保持谨慎态度。特别是对于所谓金九银十的旺季，开发商认为可能会出现旺季不旺的局面。究其原因，中央政府的房地产政策难以在短期内放松，是开发商顾虑的主要因素。总体看，两地开发商在房地产市场尚未根本改观的形势下，明显放松了投资开发的力度，拿地的积极性没有好转。
目前限购政策对中部省会城市的房屋销售实际影响不大。武汉的购房者80%以上是首套房，但是非户籍居民购房在武汉市商品房销售中的占比接近50%，显示住房的投资性需求仍然较大，也说明目前限购政策对购房行为的实际影响不大。长沙情况类似。由于长沙的教育、医疗等社会资源在湖南省具有独一无二的优势，湖南省内居民在长沙投资买房的现象非常普遍。因此，限购政策对武汉和长沙这类城市的影响，主要体现为推出后短期内对市场情绪和预期的负面冲击。随着房地产市场预期逐渐走稳，目前限购对于这些城市房地产市场的实际影响正逐步消退。
保障房存在较严重的地段和环境配套问题。目前两省的保障房建设遇到不少问题，尤其是三线和县一级城市问题尤为突出，地方政府建设的积极性不高。这主要由于保障房在地段和环境配套等方面存在问题。目前的保障房建设以廉租公租房为主，大多建设在城乡结合部，交通不便，配套设施很不完善。廉租公租房所面对的主要是在城市打工者中相对收入较低的人群，而他们对于居住在远郊感到尤为不便。供需的不匹配，导致建设的积极性不高。而地方政府受制于财力紧张，投资的积极性更受影响。
加大招商引资力度，促进产业投资
中部地区由于成本和区位优势，在承接东部地区产业转移方面有一定优势，特别是湖北湖南两省工业基础相对较好，产业配套能力不断提高，近两年在吸引外来产业投资方面取得了明显的进步，其产业投资增长较快。湖北省发改委介绍，今年前7个月，汽车、专用设备、电子通讯等相关行业投资增长高达60%以上。湖南的情况也比较类似，吉利汽车在湘潭的汽车投资项目从原来的规划年产5万辆逐步提高到30万辆，反映了产业转移给中部省份的固定资产投资带来了新的动力。
顺应承接产业转移的趋势，这两年两地政府也在积极扩大招商引资的步伐，推动产业投资的开展。我们通过调研发现，今年两地的产业投资占比高，大概在六成左右，产业投资在很大程度上对冲了房地产投资增速下降带来的冲击。
2012年至今，两省制造业投资总体稳中有降，但增速依然不慢。湖南前八月制造业投资增速30.7%，较去年底回落9.1个百分点。湖北前七月制造业投资增速39%，较去年底回落8.7个百分点。回落幅度基本与全国水平相当，但绝对增速明显快于全国。但往前看，经济形势的不确定使得产业投资未来投资的动力下降，短期内指望产业投资进一步高增长也不太可能。今年前7个月湖北、湖南两省新开工项目投资增速分别下降12%和15%。从中长期看，由于产业转移仍将会持续一段时间，中部地区由于承接产业转移的规模不断扩大，导致工资成本不断上升，因此未来中部地区承接产业转移的空间有限。
中央政府定向融资政策支持地方投资
我们在两地实地调研看到，在地方政府自身资金增长大幅下降的情况下，市政债、融资平台贷款、争取国家项目投资成为地方政府争取外来资金的重点工作。作为中观经济的主体，地方政府在整合资源方面还有一定的潜能。
中央政府定向融资政策有望继续放松。目前有迹象显示，在资金方面，中央支持力度有所提高，特别是发改委加大了对地方市政债的发行审批力度，对地方资金面的实际改进有较大帮助。孝感、湘潭今年都发行了一次市政债，还在积极申请第二次发行。比如孝感发了20亿元的市政债，相当于其去年土地出让金的3倍和财政收入的20%，一定程度缓解其资金压力。
争取国家重点项目。由于国家重点项目可能会得到银行资金支持，地方政府积极向国家发改委报批国家重点项目。湖北省交通厅透露，今年7月份交通部和银监会进行了沟通，提出了一些优先贷款项目，特别是发改委批准的项目，银行会给予支持。我们也了解到，今年二季度以来，银监会对地方投融资平台的态度已较去年有所放松。
争取地方银行给予资金支持。由于地方政府对当地地方性商业银行有一定影响力，因此，地房银行对当地的基建项目可能会给予一定的资金支持，8月份中小银行贷款大幅增加的统计数据已经可以看到这一点。但总体而言，银行主动参与企业投资和基建项目的积极性不高；地方融资平台不得不更多地通过债券市场解决资金问题。
通过这次实地调研，我们看到了地方政府在推动基建投资和其它投资方面取得了一些实际进展，中央政府定向融资政策使得未来基建投资将延续今年以来的回升趋势，基建投资将在稳增长方面发挥重要作用，但考虑到地方财力和总体资金层面的压力，上升空间有限，对其作用也不可高估。
