金隅股份一季度预亏
金隅股份发布一季度业绩预亏公告称，预计一季度将出现净亏损人民币6,000万元（去年同期为净利润2.94亿元）。这是2010年以来公司首次出现季度亏损；在2010-2012年一季度平均占全年净利润的11%左右。公司将亏损原因归结为其主要经营区域水泥价格同比下滑。
需求逐步反弹，支撑水泥价格走高
全国的建筑活动已经恢复到正常水平。截至4月19日，水泥均价自3月初以来反弹了5%。华东市场引领价格反弹，上涨15%，得益于更有利的供需前景。我们预计海螺水泥一季度销量将同比增长30%。公司当前日均销量高于产量，这应推动库存稳步下降，而山水水泥的日均发货量也已超过2012年峰值水平。
华东市场有望从需求反弹中受益最大
我们仍对中国水泥行业持正面看法，但继续建议审慎选择区域和个股。我们预计华东地区当前库存为各区域最低水平且年内新增产能最少，因此水泥价格存在进一步上行空间，从而有利于海螺水泥和中国建材。但是，华北和华南地区水泥价格已经面临高库存和产能过剩的压力。我们预计2013年华北和华南新型干法产能将增长11%/10%，从而压制水泥价格的反弹，损害金隅股份和华润水泥的盈利。
重申对海螺水泥H股的买入评级（位于强力买入名单），卖出金隅股份H/A股和华润水泥
海螺水泥H股仍是我们在水泥行业中的首选股。我们预计它将成为华东水泥价格强劲前景的主要受益者。主要风险：海螺水泥：售价低于预期、成本高于预期；金隅股份H/A股：房地产销售额和水泥价格好于预期；华润水泥：水泥销量和价格好于预期、成本控制情况好于预期。
