方正证券7日发布星马汽车(600375.sh)2009年年报点评，维持公司“增持”评级，目标价24元。
星马汽车发布2009 年年报，报告期内公司实现营业收入265,020.46 万元，较上年增长41.23%；实现净利润8,282.59 万元，较上年增长265.32%；基本每股收益为0.44 元。
方正证券点评如下：
1、国内最大的混凝土搅拌车生产商，2009 年业绩符合预期。公司主营混凝土搅拌车、散装水泥车、混凝土泵车、自卸车等专用车辆，其中混凝土搅拌车和散装水泥车市场占有率都是行业第一，分别为30%和20%左右，2009 年公司整体运行态势良好，经营业绩呈现快速增长势头，其中专用车辆、混凝土搅拌车、散装水泥车营业收入分别同比增长39.54%、47.61%和61.05%，全年实现每股EPS0.44 元，基本符合方正证券0.42 元的预期。
2、经营业绩触底反弹，盈利能力快速恢复。公司经营在08 年4 季度跌至谷底，此后快速反弹，公司2009 年度实现的净利润比上年度增长265.32%。预计公司混凝土搅拌车和水泥运输车业务可保持15%的增长，乐观预期混凝土泵车在2010 年可实现突破。不考虑资产注入，预计公司未来三年收入和利润增长均可达到15%以上。
3、所处行业前景看好，资产注入增厚公司业绩。随着我国商品混凝土率的提高，预计混凝土搅拌车和散装水泥运输车的需求在未来10 年内可保持稳定增长。各地治理黄标车为行业短期增长带来巨大的需求。华菱汽车重卡业务增长迅速，可极大增厚公司每股收益，其中华菱汽车09 年销量为18271 台，10 年1‐2 月总销量为5004 台，重卡行业的旺季是2 季度，预计公司2010 年全年可销售24000 台以上，并有望超出市场预期。
投资建议：乐观预期资产注入完成后，公司2010‐2012 三年每股收益分别为1.20、1.40 和1.60 元。基于公司良好的发展战略与行业前景，对应2010 年动态PE 为17 倍，维持公司“增持”评级，目标价24元。
