建研集团主要从事建设综合技术服务和新型建筑材料研发、生产、销售。公司是福建省内业务收入、检测能力和检测技术均排名第一的建设工程检测机构，是我国海峡西岸经济区建设综合技术服务的龙头企业，建筑材料的生产规模与技术水平居行业前列。
建研集团周四上市定位分析
一、公司基本面分析
建研集团主要从事建设综合技术服务和新型建筑材料研发、生产、销售。公司是福建省内业务收入、检测能力和检测技术均排名第一的建设工程检测机构，是我国海峡西岸经济区建设综合技术服务的龙头企业，建筑材料的生产规模与技术水平居行业前列。
公司的主营业务涵盖以建设工程质量检测为主的建设综合技术服务、混凝土外加剂和商品混凝土生产。目前工程检测项目在厦门市场占有率约为60％。主要三项业务建设综合技术服务、混凝土外加剂和商品混凝土生产占比分别为30.21％、34.67％和25.96％;而从毛利构成看,技术服务和混凝土外加剂业务的毛利占比分别达到61.27％％和28.63％,合计贡献总毛利的90％,成为公司最大的盈利来源。
二、上市首日定位预测
国泰君安：建研集团上市首日涨幅可达20％,对应股价为28.4~30.7元
公司主业。公司的总体业务集中在两大方面;一是建设综合技术服务(主要是建设工程质量检测与鉴定),二是新型建筑材料,新型材料中又分为商品混凝土与混凝土外加剂。技术服务占比为30％,商品混凝土为26％,混凝土外加剂为35％,但是依次的毛利贡献情况为61％、5％、26％。技术服务的毛利率最高,商品混凝土毛利率最低。
公司优势。厦门建科院是国内最早从事建设综合技术服务的机构之一。
具有品牌优势,人才优势、技术优势、资质优势。具有高级职称的员工49名。公司拥有9项专利、申请9项、专有技术10多个。公司是福建省建设系统唯一一家取得跨建设与交通两系统检测资质的检测机构,同时拥有中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书、检查机构认可证书等15项重要资质。
市场巨大。国内固定资产投资处于高位,房地产经适房、基建项目(铁路公路桥梁等)蓬勃开展,对商品混凝土,外加剂、建筑检测都提出了大量需求。政策提出对旧房要进行周期性检测是建筑检测的一个巨大市场。预测建筑检测10年市场约6.21亿元,11年约6.91亿元,12年约7.41亿元。第三代混凝土外加剂具有环保安全便宜的优势,预计2012年市场需求859万吨。
行业特点:区域性、周期性、季节性。建筑检测与商品混凝土显著受制于区域性,建筑检测由于检测设备不便利、检测时效性、检测环境严格、省级区域管理体制;商品混凝土容易凝结。
盈利预测。根据对行业与公司的分析,我们预测公司2010~2012年实现的净利润为8529万元、14459万元、20390万元。对应的每股收益分别为0.71元、1.20元、1.70元。
估值。2010年类比公司的平均市盈率为40倍,最近发行的10只中小板股票的发行市盈率为37倍,所以,我们认为亚厦股份（002375）的合理的市盈率约为37~40倍。考虑到发行市场的价格有所折让,我们认为合理的发行市盈率在33.3~36.0倍。根据最近中小板上市公司首日涨幅115％,我们预测公司上市首日涨幅可达20％,对应股价为28.4~30.7元。
上海证券：建研集团合理估值区间为16.25-19.50元
福建省建筑检测行业龙头企业。
公司是福建省建设工程质量检测业务龙头企业,是国内最早从事建设综合技术服务的机构之一,公司在我国东南沿海,尤其是海峡西岸经济区树立了权威的市场地位。
公司三项主要业务发展各有特色。
公司工程检测业务从业时间久,经验丰富,具有一定权威性;公司的商品混凝土业务区域性较强;公司混凝土外加剂第三代具有知识产权,其性价比远高于第二代,如果能够顺利推广,可为公司带来新的利润增长点。
盈利预测。
我们预计随着产能及销售网络的扩大,公司未来两年将可实现快速增长,不考虑外加剂业务的迅速扩张的可能性,我们保守预计2010-2011年归于母公司的净利润将实现年递增13.55％和21.71％,相应的稀释后每股收益为0.65元和0.79元。
定价结论。
综合考虑可比公司以及最近上市的中小板股票的估值情况,我们认为给公司2010年25-30倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为16.25-19.50元。
预测机构单位:元
爱建证券32.2-36.4
国泰君安28.4-30.7
海通证券（600837）26.0-31.2
上海证券16.3-19.5
申银万国23.0-26.6
中信建投25.0-31.3
三、公司竞争优势分析
1、公司在所在的子行业中具备一定的优势。(1)建设综合技术服务行业。厦门建科院是国内最早从事建设综合技术服务的机构之一，自1985年从事建设工程质量检测业务以来，依托强大的人才、技术优势，逐渐发展成为以建设工程质量检测与鉴定为主，众多建设技术领域的综合技术服务提供商。(2)商品混凝土。2009年，公司商品混凝土产量达到37.63万立方米，销售收入9,445.45万元，在厦门市商品混凝土行业22家企业中位居第7名，市场占有率约为5％。(3)混凝土添加剂。2009年，科之杰新材料混凝土外加剂销售量达到6.42万吨，销售收入12,615.02万元，在福建省商品混凝土外加剂市场占有率达到43.2％，是目前福建省规模最大、技术实力最强的混凝土外加剂生产企业。
2、公司在多个产品和服务领域积累了雄厚的技术力量。厦门建科院前身是成立于1980年的科研院所，主要从事建设领域新技术、新工艺、新材料、新设备的开发、推广和应用，经过30年的积累，公司在建筑领域，尤其是在建设综合技术服务、混凝土施工、混凝土外加剂等多个领域积累了雄厚的技术力量。公司具有自主创新的技术开发能力。
3、公司拥有丰富的建筑行业从业经验。公司拥有30年建筑行业从业经验，提供的建设综合技术服务贯穿建筑工程立项、施工、竣工、在役使用、改建、扩建直至达到使用寿命极限的拆除前整个过程。公司在提供建设综合技术服务过程中积累了丰富的建筑施工技术、建材质量控制方面的经验和广泛的建筑行业客户网络。丰富的行业经验让公司在竞争中掌握主动。
