1．事件
8月5日，公司发布2010年中报，1-6月公司完成营业收入131.99亿元，同比增长43.3%，其中外销收入16.19 亿元，同比增长32.39%，低于国内业务的增长。公司总体毛利率为20.93%，比去年周期提高0.93个百分点为；实现营业利润15.53亿元，同比增长47.62%，归属于母公司所有者的净利润13.82亿元，同比增长57.36%。每股收益为1.59元，净资产收益率为27.28%。
同时公司预告前3季度净利润约20亿元，同比增长约50%，每股收益约为2.30元；其中7－9月净利润约为6.2亿元，同比增长约45%，每股收益约为0.71元。公司认为，业绩增长的主要原因在于国内市场需求加大，国外市场逐步恢复，以及公司积极调整产品结构，提高市场竞争力和盈利能力。
2．分析与判断
1)2010年1－6月，公司的不同产品增长幅度有明显差异，主导产品起重机械由于去年基数较高，今年增速放慢，而其它产品去年由于受金融危机影响较大，今年以来增速明显加快。具体来看，起重机械销售69.58亿元，同比增长17.88%，毛利率为24.61%，同比提高1.08个百分点；铲运机械销售1634亿元，同比增长50.63%，毛利率为14.61%，同比提高2.82个百分点；压实机械销售11.40亿元，同比增长76.03%，毛利率为18.89%，同比提高7.30个百分点；混凝土机械销售5.85亿元，同比增长176%，毛利率为26.32%，同比提高7个百分点；路面机械和消防机械分别销售4.46亿元和0.76亿元，同比分别增长78.12%和-10.1%；其它工程机械和配件销售11.83亿元，同比增长150.33%，毛利率为5.35%，同比降低0.66个百分点。我们认为下半年受季节性和宏观调控因素的影响，公司收入和利润增速将有所回落，我们将关注未来一段时期行业和公司销量的变化。
2)公司中长期增长空间依然较大。2010年上半年公司完成了再融资的内部审批程序，取得了国资部门批文，并及时办理完毕报送申请材料的其他各项要件，顺利获得中国证监会的受理，目前处于审核进程。根据方案，公司将非公开发行5000万－16500万股，募集资金总额不超过50亿元，资金将投向9个项目，包括研发类、主机类、零部件类、信息化类等四大类。主机类项目达产后可实现销售收入 355,832 万元，净利润48,210万元；零部件类项目达产后可实现新增销售收入71,000 万元，新增净利润9,395 万元。上述项目将使公司销售收入比目前扩大80%左右，同时由于研发能力加强和产品结构优化，公司的总体毛利率将有所提高，净利润增长幅度将大于收入的增长幅度。预计这些项目的收益主要在2012年以后逐步体现。
3．投资建议
预计公司2010－2011年每股收益分别为2.85元和3.12元（未考虑增发摊薄因素），按2010年15倍市盈率，公司合理估值为42元以上，维持“推荐”的投资评级。
