工程机械十二五规划颁布在即 行业规模将达9千亿
中国工程机械行业"十二五"规划的颁布已经计入倒计时。中国工程机械工业协会人士称，规划有望在10月份颁布。
"规划"内对未来五年中国的工程机械行业规模做了一个大概的预估。预计到2015年，中国工程机械行业销售规模将达到9000亿元。
"根据对’十二五’期间全社会固定资产投资增长率平均应该控制在20%上下这一基本判断分析得出，2015年，中国对工程机械的市场需求将达到8510亿元水平。"中国工程机械工业协会副秘书长茅仲文说。
事实上，过去10年中国工程机械行业发展十分迅速。2000-2009年，中国工程机械行业规模从480亿元，一跃突破3100亿元，9年年间增长了5.46倍。
即便是2008年、2009年，中国工程机械行业依然分别实现了24.7%和12%的增长。预计2010年，中国工程机械行业将进一步实现30%的高增长，行业规模有望冲上4000亿元。
"其中，起重机行业将有900亿元的行业规模。"中国工程机械工业协会会长祁俊在9月27日举行的"2010全球起重机峰会"上透露。
过去10年，工程机械行业的发展得益于中国固定资产投资规模的不断扩大。据统计，2000年-2009年，中国固定资产投资规模从不足3.3万亿元，快速扩张至22.5万亿元，增长了5.8倍。
"2008年，受金融危机影响，中国推出了4万亿经济刺激计划，使得2009年固定资产投资规模同比强劲增长超过30%。2010年，预计增幅为21.8%。"一位工程机械行业专家称。
基于对中国工程机械行业未来前景的看好，国内一些工程机械生产商都陆续推出了自己的"十二五"规划。
据了解，徐工集团、中联重科和三一重工都规划在"十二五"末年实现销售收入1000亿元以上。柳工股份和山东重工集团则将"十二五"末的销售额目标定为500亿元。
其他大型企业如厦工、龙工等11家集团型大型企业到2015年销售额预计将达到6000亿元，占行业规模的比重达到60%以上。
在起重机行业，欧洲一直占据着主导地位。但不少业内人士认为，中国能够在未来5年内能够超过欧洲，成为世界上最大的起重机销售国。
2009年，中国起重机行业销售收入突破300亿元，达到311亿元。祁俊透露，起重机行业规模到2015年将达到900亿元。
日本神钢起重机株式会社全球市场总监Mike Maruo称，中国起重机行业依然在快速发展，到2015年完全能够超过欧洲。(经济观察网 严凯)
中联重科 （000157 ）：国内享受基建景气 国外趁低战略布局
上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。(财富证券 王群)
柳工 （000528）：收入盈利大增 目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。
中期EPS 为1.412 元。
中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。(国泰君安 吕娟)
徐工机械 （000425）：业绩符合预期 目标价41元
投资要点：
2010 年1-6 月公司销售9,865 台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010 年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010 年1-6 月的装载机销量7,330 台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2 年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010 年公司收入将保持稳定增长，收入达到266 亿元，预计2010 年净利润超过24 亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010 年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。(中银国际 史祺)
三一重工 （600031）：新老产品爆发力强 目标价41元
报告摘要：
新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。
再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：(1)3? 年内房地产投资难以下滑；(2)1? 年内基建项目累积施工量仍将增长；(3)商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3 年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%?0%的增速水平。
新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。
上调公司盈利预测。上调公司2010、2011 年EPS 分别达到2.05 和2.55 元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18?0倍PE 为公司估值是安全及合理的，维持公司“买入”评级，目标价格37?1 元。(宏源证券 杜朴)
厦工股份 （600815）：转型带来机遇 业绩高速增长
上半年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长101.83%；净利润 40535万元，同比增长682.08%；实现每股收益0.58元，符合预期。
公司毛利率水平大幅提升，从09年底的14.47%逐步上升到2010年中期的20.11%，处于近几年最好水平，毛利率提升主要因为前期公司装载机毛利率较低，而随着公司产品结构调整、原材料成本下降和产能利用率提升，公司毛利率恢复到正常水平，我们预计未来公司毛利率将会继续保持较高水平。
2010年公司挖掘机销售目标为2000台以上，1-7月份公司销量为1773台，全年销量将远超过预定目标。随着公司产能释放带来的规模效应以及相关自制零部件比例提高，我们预计公司挖掘机毛利率将提升到20%以上。挖掘机收入的快速增长将改善公司收入结构，提升公司竞争力，成为公司未来业绩增长亮点。
聘请职业经理人经营管理老牌国有企业，是公司一种体制的突破，体现了公司经营管理思维的改变，为公司带来了新的活力。同时09年通过资源整合使得公司经营管理效率得到提升，也突出了核心业务，节约了费用，有利于提升公司盈利水平，增强竞争力。
预计公司 10-12 年EPS 分别为0.99元、1.23元和1.49元，目前公司产品销售高速增长，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为公司2010 年合理估值为15-20倍PE，对应公司未来6个月目标价为14.85元，维持公司“买入”评级。(华泰证券 陈耀邦)
山推股份 （000680）：销量好于预期 向上修正全年业绩
投资要点：
公司中期实现营业收入、营业毛利、投资收益、净利润分别为68.86、9.41、1.56、4.94 亿元，同比分别增长108.00%、89.33%、126.28%、144.51%；综合毛利率和净利率分别为13.66%、7.17%同比分别变化-1.35、1.07 个百分点。中期EPS 为0.65 元。
中期收入和投资收益大增，主要因为修路、土建等基础建设项目对公司推土机及配件、小松山推挖掘机需求旺盛，山推推土机、小松山推挖掘机分别实现销量5338、近7900 台，同比分别增长122.70%、86%左右；推土机、配件收入同比分别增长108.54%、73.33%，商业企业性质的挖掘机销售收入同比增长167.19%。
综合毛利率下滑，主要因为收入占比35.5%的配件毛利率下滑3.13个百分点。推土机毛利率上升1.1 个百分点，低于厦工、常林等二线企业的提升幅度，主要因为上半年130/160 小马力推土机销量占比高达80-90%，并且公司钢材成本占比较低，毛利率对钢价敏感度低。
上半年出口销量845 台，同比增长47%；实现出口收入8.7 亿元，同比增长64.78%。目前出口月均销量在140 台左右，远高于2009 年月均不到100 台的水平，接近2008 年月均近180 台的水平。公司出口收入增速远高于工程机械行业26.45%的水平，出口企稳。
根据目前订货情况，公司8 月销量与7 月接近，9 月预计会上行，因此向上修正下半年业绩预期，公司全年实现年初120 亿元收入目标无大碍。预计10-12 年公司EPS 分别为1.16、1.54、1.85 元，参考二线工程机械企业高于15 倍PE 的估值水平，公司目标价18.5 元，增持。(
