华润水泥（1313，持有）：受投资回升拉动，水泥行业逐步回暖
2012年利润同比下降44%
公司在2012年销售水泥5600万吨、熟料8700万吨及混凝土1340万方，实现收入253.5亿港元，同比增加9%。净利润为23.2亿港元，同比下降44%；每股收益为0.36港元，建议派息0.07港元。公司2012下半年业绩出现同比及环比上升，主要因为华南地区水泥价格在去年9月份开始上升。
投资回升带动水泥需求
2012年全国固定资产投资增速在20.3%左右，预计今年会达到23%-25%。因此预计今年水泥需求应该会比去年略高，预计全国水泥需求增速将在6%-8%。
新增水泥产能减少
2012年全国新增熟料产能大约为1.6亿吨，预计2013年熟料产能将增加1.2亿吨，水泥产能投放减缓。考虑到淘汰落后产能的因素，预计2013年水泥产能增速不会超过5%，比需求增长速度要低，因此行业供需环境将有所改善。
公司1-2月水泥销量同比上升
公司在2013年1月和2月供销售水泥及熟料530多万吨，相比去年同期上升56%。水泥价格维持在300港元/吨左右，毛利率维持在26%左右。在水泥销售淡季公司基本维持住了水泥价格和盈利水平。
调整目标价5.46港元，持有评级
我们以公司2013年13倍市盈率为估值参考，12个月内目标价调整为5.46港元，该目标价相当于公司2014年的10.9倍市盈率，距离现价有8.7%的上升空间，维持持有评级。
