山水水泥：产能过剩依然存在，水泥价格旺季有望提升
2013上年净利润同比下降52.7%
公司在2013年上半年销售额为70.7亿人民币，同比下降4%上半年净利润为3.7亿元，同比下降52.7%；每股收益为0.12元。利润下降主要因为期间水泥产能过剩导致价格下跌。
在建水泥产能仍有1200万吨
目前公司在建的有10条生产线。其中2条在山东，东北和山西各有4条生产线。全部建成之后合计1250万吨熟料及1200万吨水泥产能，公司将拥有超过1亿吨水泥产能。
公司目前总负债达到150亿人民币，下半年仍有20亿-25亿元的资本开支，到年底公司的负债率将继续提升。
下半年水泥价格可能提升
下半年水泥需求有望好转，7,8月份水泥价格已经触底反弹，我们认为4季度旺季水泥价格有望进一步提升，不过水泥行业产能过剩的格局将长期存在，我们认为水泥价格大幅上升的可能性不大。
煤炭价格企稳，成本下降空间不大
今年上半年煤炭价格采购价格跟去年同比有所下降，但下半年继续下降的可能性不大，加上脱硫脱硝投入增加成本，水泥生产成本有上升的可能性。
更新目标价为3.34港元，调整为持有评级
我们以公司2013年8倍市盈率为估值参考，12个月内目标价更改为3.34港元，该目标价相当于公司2014年的6.3倍市盈率，距离现价3.25港元有2.8%的上升空间，调整为持有评级。
